VettaFi 作家Elle Caruso 最近與ProShares 的全球投資策略師Simeon Hyman 坐下來討論比特幣期貨ETF 和比特幣的狀態。 ProShares 比特幣策略ETF (BITO). 當BITO 去年10 月上市時，興奮之情溢於言表，這讓美國投資者有史以來第一次在ETF 結構中獲得比特幣期貨的敞口。 BITO 僅以2000 萬美元的種子資本推出，第一天就從投資者那裡獲得了5.5 億美元，並成為管理資產達到10 億美元的最快ETF。
Caruso：BITO 自推出以來已接近一年。讓我們反思一下——在過去的10 個月裡，環境和投資者對比特幣期貨ETF 的態度發生了怎樣的變化？
海曼： 這是ETF 歷史上最成功的發布之一，因此非常有趣。我不得不說，我已經敲響了鐘聲並在紐約證券交易所的地板上度過，但是那天在交易所的地板上度過了BITO 的發布日——那是獨一無二的。
市場的接受是因為它是一種以前不存在的解決方案。直到今天，弄清楚如何直接投資比特幣仍然是一個挑戰。我需要錢包嗎？我需要一個冷錢包嗎？熱的？溫暖的？我是否會在城鎮的垃圾箱中丟失驅動器並且無法弄清楚如何訪問我的比特幣？
自推出以來，我們發現比特幣期貨產品已被證明是比人們預期的更好的解決方案，甚至是現貨比特幣的更好代理。此外，您還可以從ETF 中獲得所有好處、1940 年投資公司法的保護、隔離資產……
Caruso：根據VettaFi 的數據，今年上半年出現了避險情緒，但BITO 繼續增加資金，截至8 月4 日，年初至今淨流入超過2 億美元。自該基金去年大規模推出以來，交易量和流量發生了怎樣的變化？
海曼： BITO 是世界上最大的與比特幣掛鉤的ETF——沒有其他東西能與之媲美。今天，ETF 管理的資產約為8 億美元，正如您所指出的，鑑於今年比特幣的價格走勢，這反映了物質流入。它是交易量最大的數字資產基金，因此您看到的日均交易量遠遠超過每天1.5 億美元，這也非常重要。我們經常被問到BITO的股東是長線投資者還是短線投資者。這很難說，但答案很可能是兩者兼而有之。一件事是肯定的 是生態系統是擁有不同持有期的人的混合體，這非常非常重要。
假設你將持有比特幣幾年。在您購買它的那一天，您想要那裡的交易量，因為您希望購買訂單的點差很小。以後，無論是幾天、幾個月或幾年後，您都可能決定出售它。並且您希望在您賣出的那一天也有交易量和緊密的點差。因此，具有不同時間範圍的人的健康組合是非常適合廣泛投資者的工具的重要組成部分。
Caruso：您能否提醒我們的讀者比特幣期貨與現貨價格的相關性？
海曼： 有相關性，然後是測試版，然後是滾動成本，所以實際上有三件事。最簡單的是相關性。高相關性告訴你，從方向上看，期貨往往與現貨市場的方向相同。但相關性並不能說明移動的幅度。比特幣期貨的相關性可能接近1，但在表現方面仍不如現貨那麼好。這是一個超低的標準。但是，是的，那傢伙幾乎是一個。
Beta 增加了移動幅度的度量，這是下一個柱。 BITO 中使用的比特幣期貨的beta 也非常接近於1。因此，相關性——方向移動，以及beta——移動的幅度——接近1。
比特幣期貨的最後一件大事是展期成本。這就是我們推出時人們想要談論的內容，這也是比特幣期貨市場成熟的一個真正關鍵因素， BITO 是比特幣曝光的一流工具。
今年到目前為止，平均年度合約溢價——轉化為將一個期貨合約滾動到下一個合約的成本——一直在2% 左右。但它對ETF 表現的影響實際上為零。
這是它的工作原理。從概念上講，比特幣或任何其他金融工具的期貨合約的溢價應該接近該時期的無風險利率。請記住，BITO 沒有被利用。您對BITO 的每一美元投資都有1 美元的投資風險。因此，這意味著您有現金可以完全抵押期貨投資，從而獲得無風險利率附近的收益。因此，它是滾動成本的完美補償。在實踐中一個很好的例子是看看BITO 今年的表現，它一直非常密切地跟踪現貨比特幣。
Caruso：您之前提到比特幣期貨比現貨更能反映比特幣的實際市場情緒。你能詳細說明這意味著什麼嗎？
海曼： 成交量真的非常重要，事實證明，期貨市場的成交量實際上比美國最大的交易所還要多。交易量很重要，因為當您進行大量交易時，您就會擁有大量流動性。這意味著你正在發現價格，實際上有一些學術研究表明，期貨市場的價格實現速度——信息轉化為價格——比現貨市場更快。
Caruso：您是否希望看到現貨比特幣ETF 很快上市？您是否仍然看到對該結構的需求，或者基於期貨的產品填補了空白並繼續獲得投資者的青睞？
海曼： 人們總是問我們這個問題，對於監管機構的去向，我們顯然沒有水晶球。我們是否確切地知道監管機構在看什麼？我們不知道。我們知道，今天現貨市場出現了一些混亂（貸方破產，資產可能未隔離在比特幣經紀賬戶中），這需要一段時間才能成熟，我認為可以公平地說期貨市場可能比現貨市場成熟得更快。我認為這就是我們現在所知道的。
Caruso：ProShares 的下一步是什麼？
海曼： 創新是我們的核心，因此我們一直在尋找新的解決方案來帶給投資者。如果你看看我們過去幾年所做的事情，你會看到重要的創新——做空比特幣ETF（BITI），在房屋股息增長ETF的肉類和土豆方面（貴族,註冊) 和利率對沖債券ETF (IGHG) ——以及越來越多的主題投資，包括在線零售（在線網絡）， 寵物護理（PAWZ), 元節 (版本) 和清潔技術 (CTEX)。我們力求周到和創新。
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