自然
加密貨幣是一種有趣且獨特的資產類別。作為一個逆勢投資者，我的目標是在其他人“不相信”時買入，例如在2016 年，在2017 年牛市之前。此外，我在每個人都在買入時賣出。例如，在我的 private 投資集團，我告訴大家我在2021 年2 月賣掉了我的比特幣。雖然，我沒有把握住最高點並且本可以保持30% 的更多收益，但我也錯過了從歷史高點暴跌66% 的機會2021 年11 月。然而，現在技術圖表顯示比特幣（目前）已經觸底，該資產甚至達到了最好的水平 月 自2021 年以來，價格比7 月上漲了約20%。
馬拉松數碼（納斯達克：瑪拉) 是一家領先的比特幣礦業公司，以槓桿方式玩比特幣。正如我之前提到的，比特幣的價格在7 月份（藍線）暴漲了20%，然而，Marathon Digital（橙線）在同一時期上漲了134%。
馬拉松數字（橙色）與比特幣（藍色） （由作者TradingView 創建）
技術數據顯示加密貨幣的看漲勢頭跡象，因此我認為值得深入Marathon Digital Holdings。一家擁有大膽的管理和對未來發展的宏偉計劃的公司。讓我們深入了解商業模式、增長計劃和我的價格目標，了解更多細節。
商業模式
Marathon Digital 旨在打造最大的比特幣挖礦場之一 操作 在北美。其採礦業務位於德克薩斯州（由Compute North 託管）、蒙大拿州（由Beowulf 託管）和南達科他州/內布拉斯加州（由Compute North 託管）。
比特幣挖礦業務 （投資者介紹）
在德克薩斯州，該公司正在建設並預計將部署超過100,000 台S19 礦機。 S19 是一款專用的挖礦計算機（由Bitmain 製造）。在德克薩斯州的設施中，S19 可以以10 EH/s（每秒10 Exahashes）的速度挖掘比特幣，其中1 exahash 等於1 quintillion 哈希值。對於初學者來說，“哈希率”基本上是以“每秒哈希”計算的挖掘速度。這就是礦機解決該區塊的加密難題的速度。
為了給整個設置增加一些真實感，我附上了其中一台機器的圖片，這樣你就可以想像設置會是什麼樣子。想像一下，將100,000 台這樣的機器捆綁在一個大倉庫中。
螞蟻礦機S19 （比特大陸）
綠色採礦是一種競爭優勢
該公司戰略的一個關鍵要素是專注於以可再生能源為動力的比特幣挖礦。例如，其在德克薩斯州最大的工廠擁有100% 的碳中和採礦業務。這主要由美國各地的風能和太陽能農場提供動力。他們還計劃在2022 年第三季度從其哈丁工廠過渡到一個更可持續的電力領域。鑑於全球比特幣礦業，利用可再生能源為採礦業務提供動力是一件大事 消耗 比阿根廷的國家還多！這相當於每年150 太瓦時的電力。
鑑於應對氣候變化的國際鬥爭和 數字 在ESG（環境、社會、治理）基金中，比特幣挖礦必須變得可持續。例如，Shark Tank 投資人Kevin O Leary 在2021 年的直接引述中表示，他不會購買指代從不可再生能源開采的比特幣的“Bloodcoin”；
“我們對大型機構有合規性，我們對資產的製造方式、碳是否燃燒、是否涉及人權、是否在中國製造等都有約定。” – 凱文·奧利裡
這導致了一個強有力的結論，即 所有比特幣都是不平等的。 從可持續來源開采的比特幣可能比從其他不太“綠色”或無法驗證的來源開采的比特幣更有價值。比特幣ETF、機構投資者甚至可能希望在其資產負債表上擁有比特幣的公司都可能傾向於購買“乾淨的代幣”。由於Marathon Digital 已經驗證了美國的碳中和地點，這可能會給他們帶來競爭優勢。
降低採礦成本
管理層的部分策略是通過對比特幣價格的潛在下跌更具彈性來“降低”業務的風險。管理層計劃通過利用其規模來協商有利的合同條款並隨著比特幣的漲跌而靈活地做到這一點。他們可以“降低”運營風險並提高利潤的另一種方法是以有效的方式冷卻其機器。由於所有這些計算能力會產生大量熱量，因此冷卻是一個關鍵的電力消耗者。
通過介電液體浸入式冷卻其礦工是管理層過去曾談到的事情。該公司預測，這可能會帶來更高的效率和高達40% 的超頻能力（運行GPU 比標準速度更快）。然而，應該注意的是，建立這樣一個浸入式冷卻系統是昂貴的，而且它的工作證據還沒有確定。
增長戰略
Marathon Digital 的增長戰略包括通過提高哈希率（挖礦速度）來提高比特幣產量。正如您從下圖中看到的那樣，該公司隨著時間的推移增加了其比特幣產量，並且鑑於波動性而持有該資產。有趣的是，當他們提到比特幣的“HODLing”時，該公司有一種幽默感，這可能會吸引他們的散戶投資者群。
MARA比特幣挖礦 （投資者介紹）
截至2022 年第一季度，MARA 生產了1259 個比特幣，比上一季度增加了1,098 個比特幣，高於其他比特幣礦業公司 行業. 在撰寫本文時，該公司以3.9 EH/S 的速度部署了36,830 名礦工。如前所述，德克薩斯工廠目前的挖礦速度高達10 EH/S，該公司估計其整體哈希率可以快速增長到23 EH/S。
管理層還制定了樂觀的增長計劃，到2023 年第二季度將其比特幣礦機從約37,000 台機器擴展到超過200,000 台機器。這些是大膽的計劃，但從歷史上看，管理層一直 掙扎 跟上自己的目標。好消息是他們最近 得分 2022 年7 月下旬取得勝利，因為他們從Applied Blockchain（納斯達克股票代碼：亞太地區）。
比特幣控股的價值？
知道未來比特幣的價格將在哪裡是極難預測的，而知道它的真實價值幾乎是不可能計算的。但是，我們可以看看幾種不同比特幣價格的情景，然後據此估算馬拉松持股的價值。在下表中，您可以看到我已經推斷出截至122 年Q1 持有的比特幣總數為9,673 比特幣，其中比特幣價格的增長率和情景各不相同。
在“最壞”情況（紅色）中，該公司生產的比特幣僅比Q122 略多，比特幣被減半至10,000 美元（2020 年7 月價格）。鑑於過去幾年圍繞比特幣建立的生態系統以及擁有 添加 從那時起，比特幣進入他們的資產負債表，我認為這種情況不太可能發生，但並非不可能。這將使該基金的持股價值僅為1.35億美元。
鑑於“最佳”情況，比特幣飆升至2022 年4 月的45,000 美元水平，該公司提高了生產速度，持有16500 個比特幣，價值約8.1 億美元。同樣，我認為這種情況在短期內不太可能引起投資者的“避險”胃口，但從長期來看，這是可能的。因此，如果我們假設比特幣價格為20,000 美元，略低於撰寫本文時23,000 美元的比特幣價格，然後生產速度穩步提高，MARA 將持有16,500 個比特幣，價值約3.3 億美元。在撰寫本文時，市值為13.8 億美元，這將使其價值達到其比特幣價值的四倍。
比特幣估計MARA （由作者Ben 在Motivation 2 Invest 創建）
如果我將之前的計算轉換為一個近似的價格目標，在最壞的情況下，我會得到約8 美元/股，中檔約13.50 美元/股，高端則為27 美元/股。鑑於目前的價格約為13 美元/股，我認為該股票是“持有”，我的意思是在撰寫本文時“持有”。
風險
財務視角
Marathon Digital 有大膽的計劃，但請記住，這是基於未來的估計。在過去的12 個月裡，該公司的收入僅為1.93 億美元，毛利潤為1300 萬美元，營業收入為-4600 萬美元。鑑於該公司的市值約為13.8 億美元，根據Seeking Alpha 的數據，該公司的銷售額約為6.83。這並不便宜，但比5 年平均價格便宜83%。
該公司確實擁有3.36 億美元的現金和短期投資的強勁現金頭寸。然而，鑑於淨收入為負，7.29 億美元的長期債務相當高。
經濟衰退
理論上比特幣應該是一種對沖工具 反對 通貨膨脹，但到目前為止，這種相關性還沒有發揮出來。從歷史上看，比特幣和比特幣礦業股的交易方式就像高風險的成長股。利率上升的環境導致許多成長型股票大幅貶值，因此散戶投資者的胃口受到抑制。堵塞（方位)(Square) 看到了它的比特幣 貿易 其現金應用程序的收入在上個季度暴跌。
當人們“感到富有”時，他們樂於投資投機性資產，但當人們的生活成本（如食品和能源）受到通貨膨脹的擠壓時，省錢就成了當務之急。
最後的想法
Marathon Digital 是加密採礦行業的知名參與者。它的管理是大膽的，並預測未來的巨大增長。這隻股票的成功將基於兩個因素，首先是管理層執行其增長計劃的能力，其次是比特幣的價格。我列出的多種情況表明，該股在比特幣價格（在最近的反彈之後）和產量估計的中間情況下交易。然而，財務狀況仍基於未來的估計，因此該股票適合在投機投資組合中佔有一席之地或作為交易資產，但在最近的反彈之後，它可能值得持有，直到2022 年第二季度的下一次收益公告.