加密貨幣與FTX 一起度過了雷曼時刻——或者，也許， 其他 雷曼時刻。宏觀經濟衰退也未能倖免於加密貨幣，隨著11 月的到來，沒有人知道我們正面臨一個價值數十億美元的帝國的崩潰。
隨著破產的謠言開始盛行，銀行擠兌不可避免。 Sam “SBF” Bankman-Fried，曾經有效的利他主義者，現在被軟禁，繼續聲稱資產“很好”。當然，他們不是。從Genesis 到Gemini，大多數主要的加密貨幣組織都受到了後果的傳染效應的影響。
Binance、Coinbase 和FTX 等交易所的問題
一次又一次，在中央集權的氛圍中，脆弱的穩定層被宏觀經濟壓力的鐵鎚打破。可以說集中式系統出於同樣的原因快速增長：它們重視效率而不是壓力容忍度。雖然傳統金融在幾十年的時間跨度內實現經濟周期，但快節奏的性質 Web3 幫助我們理解——或者更確切地說是蔑視——中心化交易所帶來的危險。
它們帶來的問題簡單但影響深遠：它們讓持懷疑態度和聰明的投資者陷入一種錯誤的安全感中。只要我們處於“牛市”，無論是有機的還是被操縱的，關於資產負債表失敗和背景不明的報導都會少得多。自滿的缺點恰恰在於情況並非如此。
對於大多數因FTX 崩潰而受到傷害的人來說，前進的道路是開始使用自我託管錢包。隨著散戶投資者爭先恐後地將他們的加密貨幣從中心化交易所轉移出去，他們中的大多數人需要了解中心化問題的範圍。它並不止於散戶投資者將他們的資產存放在熱錢包或冷錢包中； 相反，它只是轉變為另一個問題：您將財富存放在哪種資產下？
Tether 通常被譽為加密生態系統的支柱（泰達幣) 因涉嫌沒有資產來支持其用戶的存款而多次受到抨擊。這意味著在發生銀行擠兌的情況下，Tether 將無法償還這些存款，系統就會崩潰。儘管它經受住了時間和熊市的考驗，但一些厭惡風險的人可能不會將運氣推向潛在的脫鉤事件。您的下一個選擇當然是USD Coin (美國中央銀行)，由Circle 提供支持。在與Tornado Cash 協議相關的USDC 被Circle 本身凍結之前，這對加密老手來說是一個可靠的選擇，再次提醒我們中心化的危險。雖然Binance USD (BUSD) 確實得到了中心化交易所Binance 的支持，但Dai (戴) 是在超額抵押以太幣 (以太幣) 存入Maker 協議，使得穩定的系統依賴於風險資產的價格。
這裡還涉及交易對手風險，因為當審計員說特定協議具有返還存款的資產時，你必須聽取審計員的話。即使在牛市中，也有發現這些評估不可靠的情況，因此在這種艱難的情況下完全相信它們是沒有意義的。對於一個如此依賴獨立性和驗證的生態系統，加密貨幣似乎表現出了反复“相信我”的懇求。
那現在把我們留在哪裡？監管機構以正義的憤怒注視著加密行業，而狂熱者則指責多個參與者導致了這一刻。有人說SBF 是罪魁禍首，而其他人則認為幣安首席執行官趙長鵬應對生態系統信任的破壞負責。在這個“冬天”，監管機構似乎確信人類及其提出的協議需要立法和監管。
離開FTX、Binance、Coinbase 和其他交易所的用戶是有希望的
不再是行業是否應該放棄中心化交易所的問題。相反，這是一個我們如何使 去中心化金融（DeFi） 以一種不侵犯隱私的方式更好，同時也減少了當前關於它是“狂野西部”的觀念。監管機構——與投資者一起——正在意識到中心化組織在壓力下崩潰的新想法。得出的錯誤結論是，中心化交易所需要受到更嚴格的監管。樂觀和誠實的人認為，他們需要以更快的速度被拋棄，轉而支持DeFi。
DeFi 的開發就是為了完全避免這些風險。一種這樣的方法是開發基於代理的模擬器來模擬任何借貸協議的風險。使用鏈上數據、久經考驗的風險評估技術和DeFi 的可組合性，我們正在對借貸生態系統進行壓力測試。 DeFi 提供了此類活動所需的透明度，不像它的中心化對手，它允許資金被混淆並私下重新抵押到崩潰點。
這種監控可以在DeFi 中實時完成，讓用戶能夠持續了解借貸協議的健康狀況。如果沒有這樣的監控，在中心化金融行業中發生的破產事件就有可能發生，然後隨著風險敞口的菊花鏈崩潰，可能會繼續引發一連串的清算。
想像一下，如果FTX 的所有資產都受到實時監控並顯示在公開資源中。這樣的系統本可以防止FTX 從一開始就對客戶惡意行事，但即使有過多的無抵押槓桿會導致崩潰，它也會被看到，並且蔓延也會得到緩解。
貸款系統的穩定性取決於借款人提供的抵押品價值。在任何時間點，系統都必須有足夠的資本才能變得有償付能力。借貸協議通過要求用戶超額抵押借貸來強制執行。雖然DeFi 借貸協議就是這種情況，但當有人使用中心化交易所並使用大量槓桿而幾乎沒有抵押品時，情況就不是這樣了。
這意味著DeFi 借貸協議受到保護，免受三個主要失敗向量的影響：中心化（即人為錯誤和人類因利益衝突而陷入貪婪）、缺乏透明度和抵押不足。
作為對監管機構的最後說明，擺脫集中式系統並不能免除他們監管分散空間的責任——或消除監管的必要性。鑑於此類系統只能在一定程度上受到監管，因此它們在決策制定和可預測性方面更加可靠。除非在其中發現系統性風險，否則代碼將重新制定其內容，這就是為什麼更容易縮小特定代碼的範圍並圍繞它們提出法規，而不是相信每個人都會為整個群體的利益行事. 首先，監管機構可以開始對DeFi 應用程序的交易規模和透明度進行壓力測試。
阿米特·喬杜里 是Polygon 的DeFi 研究負責人。在獲得博士學位後，他曾在摩根大通和ICICI 銀行等金融公司工作。華威大學經濟學博士。
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