這是2022 年5 月的月度市場洞察報告，由 Bitcoin.com 交易所. 在本報告和後續報告中，預計會找到加密市場表現總結、宏觀回顧、市場結構分析等。
加密市場表現
由於美聯儲在通脹揮之不去的背景下確認了鷹派傾向，梅開局並不順利。市場的反應是避險。
這 LUNA和UST的崩潰 火上澆油，結果加密市場出現了歷史性的大幅下跌。
比特幣 達到2.54 萬美元的低點，比6.5 萬美元的歷史高點低60%。 以太坊 看到了可比的縮編。
其他大盤幣表現更差，AVAX 和SOL 分別從歷史高點下跌了75% 和80% 以上。
在本月的第一周，遊戲（賺取收益）在加密行業中的表現最差，其次是頂級資產（大盤股），跌幅為9.6%，Web3 跌幅為8.9%。
宏觀回顧：量化緊縮（QT）將繼續存在
正如市場預期的那樣，美聯儲在5 月3 日宣布投票支持將基金利率上調50 個基點。這一宣布是在“強勁”的就業增長和失業率下降導致通脹上升的背景下發布的。資產負債表也有所減少，從每月$47B 到前三個月後的每月$95B。根據美聯儲後來的聲明，系統公開市場賬戶（SOMA）將減持美國機構債券和美國機構抵押貸款支持證券（MBS）。
敘述的重點是宏觀環境的不確定性，因為俄羅斯對烏克蘭的入侵加劇，中國的供應鏈問題導致全球增長乏力。
CPI 數據沒有提供任何緩解，4 月份為8.3%，超出預期20 個基點。 4 月份的數據僅比3 月份達到的40 年高點8.5% 略有下降。
市場結構：流量減少，長期持有者持續投降
隨著宏觀條件似乎惡化，我們研究鏈上指標以更好地了解價格走勢，目的是對接下來會發生什麼提供清晰的看法。我們將重點關注兩個領域。這些是1）長期持有者（和投降）的盈利能力下降，以及2）穩定幣的供應/需求。
下圖是長期持有人花費的價格與成本基礎，它描述了長期持有人（LTH）在市場上的投降。藍線代表長期實現價格，這是LTH 持有的所有代幣的平均購買價格。從圖中可以看出，這種情況正在下降，這意味著LTH 正在拋售他們的代幣。粉色線代表當天LTH 所花費的硬幣的平均購買價格。如您所見，它呈上升趨勢，這意味著LTH 的平均銷售價格是盈虧平衡的。
穩定幣是市場的關鍵組成部分，因為它們促進了新玩家的進入，並標準化了加密貨幣的交換單位。通過查看穩定幣的供應量，我們可以知道是否有更多的參與者進入市場。如下圖所示，由於對加密貨幣的需求增加以及新參與者進入市場，穩定幣供應在上一次牛市期間大幅增長。在不到三年的時間裡，主要穩定幣的供應量從53.3 億美元增加到1582 億美元。但是請注意，到2022 年為止，穩定幣的總供應量一直持平。
這主要是由於USDC 贖回（到法定貨幣）的增加，自3 月初以來總計4.77B 美元，儘管2.5B 美元增加了 USDT 在同一時期。在下圖中，我們可以看到30 天總穩定幣供應量與USDC 貢獻量的變化。 USDC 的供應以每月- 29 億美元的速度收縮，這可以在圖表的右下角由紅色虛線圓圈標識。
作為使用最廣泛的穩定幣之一，USDC 供應收縮表明資金從整個穩定幣轉向法定貨幣。更重要的是，這表明避險情緒以及整個加密市場的疲軟。
離太陽飛得太近的人LUNA 和Do Kwon
在本節中，我們將回顧UST 和Terra 生態系統的興衰，以及由此產生的影響市場的多米諾骨牌效應。 UST 是有史以來最大的穩定幣之一，是Terra 生態系統中抵押不足的算法穩定幣。它由直言不諱的創始人Do Kwon 領導的Luna Foundation Guard (LFG) 創建和讚助。
作為一種算法穩定幣，UST 實施了一個雙代幣系統，其中UST 和LUNA 的供應應該保持相似，並且兩個代幣都可以在它們之間贖回。如果UST 的價格超過1 美元，交易者就會被激勵燒毀LUNA 以換取價值1 美元的UST，這增加了其供應量，理論上將價格推回1 美元。
與此同時，Terra 生態系統中的DeFi 質押協議Anchor 正在為用戶提供“儲蓄賬戶”交易來質押他們的UST。這支付了高達20% 的APY。 Anchor 通過向其他用戶借入和借出UST 作為抵押品來產生這種收益。這筆抵押品中有很大一部分是LUNA。
那麼出了什麼問題呢？由於其早期的成功，Terra 生態系統迅速發展成為市值最大的項目之一，達到40B 美元。以Do Kwon 為首的LFG 開始想辦法改善對UST 的支持。因此，他們決定用大盤加密貨幣來支持他們的部分儲備，例如 比特幣 和AVAX 等，使UST 成為一種多抵押的算法穩定幣。這樣做後，UST 掛鉤的穩定性與其儲備中抵押品的價值具有內在的相關性。 2022 年5 月8 日，最大的穩定幣池之一4pool Curve 的UST 供應量增加了60%，如下圖所示。
此後不久，8500 萬美元的UST 與USDC 掉期使資金池恢復到略微不平衡的狀態。大玩家隨後進來，並通過出售 以太坊 在市場上，將UST 的價值買回了接近1 美元的掛鉤，如下圖所示。
可以看到Curve 池的餘額暫時恢復到之前的水平，並且暫時保存了掛鉤。然而，在5 月9 日，我們看到發生了類似的情況，當時在Curve 池上執行了另一次大規模賣出UST，將不平衡推高到池中UST 的80% 以上。 UST 的價格大約在同一時間跌至0.60 美元左右。加密市場陷入恐慌，LFG 持有的抵押品價值下降，呈螺旋式下降。這影響了LUNA 的價值，因為它應該被不斷地出售以保持掛鉤——這是結束的開始。從那時起，掛鉤從未超過0.8 美元，LUNA 鼻子的價值下跌了99% 以上，目前為0.00026 美元。
Terra/Luna 一集中還有很多問題沒有得到解答。具體來說，誰對Curve 上UST 的大規模拋售負責？這是一個精心策劃的“攻擊”來取消UST 嗎？ LFG 為何沒有製定應急計劃來阻止LUNA 和UST 貶值？為什麼令牌的重新穩定過程是由基金會和Do Kwon 手動完成的？是 比特幣 抵押代幣在高度相關的場景中安全嗎？
我們還沒有看到加密歷史上這一黑色篇章的後果，因為Terra 生態系統和UST 主要面向零售貨幣進行營銷。你可能會看到 增加 監管機構對穩定幣和加密貨幣的整體審查。您必須記住的一件事是，加密貨幣仍然是一個不成熟的市場，並且作為分散的眾包環境，它具有很高的風險。因此，您應始終牢記，每項投資都有其風險和 做自己的研究 仍然是最重要的。
圖片來源：Shutterstock，Pixabay，Wiki Commons
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