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流動性處於主導地位
到目前為止，任何市場中最重要的因素之一是流動性——它可以用許多不同的方式來定義。在這篇文章中，我們介紹了一些思考全球流動性及其如何影響比特幣的方法。
流動性的一種高級觀點是中央銀行的資產負債表。由於中央銀行已成為本國主權債務、抵押貸款支持證券和其他金融工具的邊際買家，這為市場提供了更多流動性，以進一步購買風險曲線上的資產。政府債券的賣方是不同資產的買方。當系統有更多的儲備、貨幣、資本等（無論人們想如何描述它）時，它們就必須去某個地方。
在許多方面，這導致了過去12 年來全球資產估值的最大漲幅之一，恰逢量化寬鬆和債務貨幣化實驗的新時代。今年早些時候，美國、中國、日本和歐盟的央行資產負債表達到了超過31 萬億美元，是2003 年水平的近10 倍。這已經是幾十年來的增長趨勢，但2020 年的財政和貨幣在全球危機時期，政策使資產負債表達到創紀錄水平。
自今年早些時候以來，我們已經看到央行資產達到頂峰，並且全球都在嘗試縮減這些資產負債表。標準普爾500 指數的峰值僅比我們今天看到的所有量化緊縮(QT) 努力早兩個月。雖然不是推動市場價格和估值的唯一因素，但比特幣的價格和周期也受到了同樣的影響。主要央行資產的年度變化率峰值發生在比特幣於2021 年3 月首次推至60,000 美元左右的歷史新高之前的幾週。無論是央行的直接影響和影響，還是市場的看法在這種影響中，它是過去18 個月中所有市場的明顯宏觀驅動力。
全球都在嘗試縮減央行的資產負債表
在僅佔全球財富一小部分的市值中，比特幣面臨著重創世界上所有其他市場的流動性壓路機。如果我們使用比特幣是流動性海綿（比其他資產更重要）的框架——在危機擴張時期吸收系統中所有過剩的貨幣供應和流動性——那麼流動性的顯著收縮將以相反的方式削減。再加上比特幣77.15% 的無彈性、非流動性供應狀況以及大量最後的HODLers，對價格的負面影響比其他資產放大得多。
市場流動性的潛在驅動因素之一是系統中的貨幣量，以美元計的全球M2 衡量。 M2 貨幣供應量包括現金、支票存款、儲蓄存款和其他流動形式的貨幣。全球M2 供應的周期性擴張都發生在全球央行資產擴張和比特幣週期擴張期間。
我們將比特幣視為一種貨幣通脹對沖（或流動性對沖），而不是針對“CPI”（或價格）通脹對沖的一種。貨幣貶值，隨著時間的推移，系統中的單位越來越多，推動許多資產類別走高。然而，在我們看來，比特幣是迄今為止設計最好的資產，也是應對未來貨幣永久貶值、貨幣供應擴張和央行資產擴張趨勢的最佳資產之一。
目前尚不清楚美聯儲資產負債表的實質性縮減實際上能持續多久。我們只看到了大約2% 的減少 8.96 萬億美元的資產負債表問題 在它的頂峰。最終，我們認為擴大資產負債表是維持整個貨幣體系運轉的唯一選擇，但到目前為止，市場低估了美聯儲願意走多遠。
缺乏可行的貨幣政策選擇以及這種永久資產負債表擴張的必然性是比特幣長期成功的最有力案例之一。在未來的衰退和危機時期，中央銀行和財政政策制定者還能做些什麼？
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