Grayscale BTC Trust 以創紀錄的36.7% 折扣交易，但這合理嗎？

自5 月以來，美國投資者一直在等待比特幣交易所交易基金(ETF) 的批准 2014 當Winklevoss 比特幣信託向美國證券交易委員會(SEC) 提出修改請求時。

多年來，美國證券交易委員會拒絕了每一位申請人和最新的拒絕 被發給WisdomTree的應用程序 10 月11 日，針對現貨比特幣ETF。美國證券交易委員會得出結論，該要約沒有能力“獲取必要的信息，以檢測、調查和阻止欺詐和市場操縱，以及違反交易規則和適用的聯邦證券法和規則。”

比特幣投資信託工具自2013 年以來就已經存在，但僅限於經認可的投資者。推出基於現貨的BTC ETF 將為散戶投資者和業內更廣泛的共同基金打開市場。

目前，美國監管機構不願發布許多人認為對比特幣來說更公平、更透明的產品。一個相互矛盾的現實是，雖然BTC 現貨ETF 繼續被拒絕，但債券、全球貨幣、黃金、中國股票、房地產、石油和白銀早已可以使用完全相同的產品。

價值123 億美元的投資基金灰度比特幣信託基金（GBTC）目前的交易價格相對於其持有的比特幣折價36.7%，創下歷史新高，但這可能不是逢低買入的折價。差距始於多倫多證券交易所推出 目的比特幣ETF 2021年2月，為現貨投資產品。

什麼是交易所交易基金？

ETF是一種持有多元化基礎投資的證券類型，包括商品、股票或債券。 ETF 可能類似於共同基金，因為它由發行人匯集和管理。

追踪標準普爾500 指數的ETF SPY 是該工具中最知名的例子。該共同基金目前由道富管理，管理著3280 億美元的資產。

還可以使用更多奇特的結構，例如ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO)。該基金使用衍生品，旨在提供兩倍於每日油價的空頭槓桿，這意味著投資者實際上是在押注油價下跌。

購買ETF 可以讓投資者直接擁有其內容，與持有期貨合約和槓桿頭寸相比，會產生不同的稅務事件。

GBTC 等信託基金不提供贖回或轉換權

投資信託基金不受美國證券交易委員會的管轄，實際上由美國貨幣監理署監管。

Grayscale 的GBTC 是加密貨幣市場的絕對領導者，儘管它的結構是一家公司——至少在監管形式上如此。投資信託被視為封閉式基金，這意味著可用股票的數量是有限的。

因此，GBTC 股票不是自由創建的，也不提供贖回計劃。這種低效率與基金持有的基礎比特幣相比，造成了巨大的價格差異。相比之下，ETF 允許做市商創建和贖回股票，從而確保溢價或折價在大多數情況下是最小的。

例如，Purpose 比特幣ETF (BTCC.U) 在10 月13 日持有每股3.59 美元的淨資產價值，該股在多倫多交易所收於3.60 美元。同樣，10 月13 日，美國衍生品ProShares 比特幣策略ETF (BITO) 的基礎價格為11.94 美元，而其股價為11.95 美元。

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灰度正在與美國證券交易委員會作鬥爭，但結果可能需要數年時間

2022年6月，資產管理人灰度 向美國證券交易委員會提起訴訟 關於將GBTC 轉換為基於現貨的比特幣ETF。自2021 年10 月提交申請以來，該公司一直在等待監管機構的最終決定。

Grayscale 的高級法律策略師表示，SEC 的拒絕是“武斷的”，因為“沒有對類似的投資工具進行一致的處理”。因此，資產管理公司根據美國證券交易委員會涉嫌違反《行政程序法》和《證券交易法》的行為提起法律訴訟。

必須指出的是，自第一次提交比特幣現貨ETF 註冊請求以來，已經過去了八年半。目前，GBTC 每年收取2% 的固定管理費，因此鑑於SEC 繼續拒絕每位基金經理的上訴和請求，36.7% 的折扣可能是合理的。

從本質上講，投資信託產品遠不如ETF 最優，到目前為止，灰度在盡量減少對GBTC 持有者的影響方面做得很少。