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尋找邊際債券買家
債券買家在哪裡？隨著世界各國央行繼續嘗試縮減資產負債表，您所看到的任何地方對主權債務的需求都在下降。事實上，英格蘭銀行（BoE）本週被迫購買更多債券，這種持續擴張清楚地表明，目前央行已經（必須）成為房間裡唯一的邊際買家。
我們每天檢查主權債務收益率； 他們每天都在走高。在短期內使收益率走低或持平的唯一動力是英國央行、日本央行和歐洲央行宣布干預。到目前為止，這些努力表明只能提供暫時的緩解。隨著更大規模的問題（如英國養老基金的破產風險）浮出水面，我們可能會看到所有“臨時”流動性注入成為更長期的政策。中央銀行似乎仍然堅持使用加息，直到通脹更接近其2% 的目標，因此我們很容易看到限制性利率繼續存在，同時隨著各種流動性危機的出現，中央銀行突然購買債券。
即使政府宣布干預，主權債券收益率繼續上升
實現波動率 英國政府債券現在甚至高於比特幣. 也就是說，比特幣的波動性處於歷史最低水平之一（表明即將出現重大舉措），而各地的債券波動性繼續上升。
最令人擔憂的是主要群體購買美國國債的減少：商業銀行、外國機構和美聯儲。許多人不想介入併購買，直到我們看到美聯儲的下一步政策舉措，擔心利率尚未達到頂峰。許多人無法購買，因為強勢美元以及隨後其他主要貨幣的貶值也迫使外國買家退出市場。各國一直在減少外匯儲備，以捍衛本國貨幣的購買力。
許多人無法購買美國國債，因為強勢美元和其他主要貨幣貶值已迫使外國買家退出市場
最終，要扭轉全球收益率的爆炸式增長和前所未有的增長，我們需要看到的是國內政府之外的主權債務邊際購買浪潮。否則，市場告訴我們，債券價格需要更低（利率更高）才能被視為目前有吸引力的投資和配置。如下圖所示，我們正在擺脫歷史上回報表現最差的年份之一——百年一遇的政權更迭。
這是債券回報歷史上表現最差的年份之一
反對目前缺乏債券購買的另一個論點是，很快就會有。要么是通過使通貨膨脹率大大降低的通縮蕭條，要么是通過追加保證金通知期間市場上美國國債抵押品的短缺，要么是通過新的法規迫使新的買家——如商業銀行或養老基金——違背自己的意願持有更多的美國債務。
但現在，當這些“安全”或“無風險”資產似乎不再安全、似乎承擔更多風險並因波動而內爆時，許多人都在詢問如何處理這些“安全”或“無風險”資產。
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