重要見解
- 在第二季度大幅降低杠桿後，不確定的情況並沒有在第三季度引發太多新的借貸。本季度LUSD 供應量僅增長9%。
- 系統抵押率受益於ETH 的上漲，從2.17 升至2.54。以ETH 計，借款人繼續減少敞口。
- 22 年第二季度的高收益吸引了第三季度協議的參與者。不幸的是，波動較小的市場導致LQTY 質押者和穩定池存款人自成立以來的最低收益率。
- 本季度LUSD 價格大多高於1 美元的軟掛鉤，因為在OFAC 制裁將權力下放置於首位後需求增加。
- Chicken Bonds 是推出Liquity 的團隊的最新創新。該工具可幫助協議在不排放代幣的情況下獲得協議擁有的流動性。 Liquity 版本於10 月推出，而通用原語預計將在23 年第二季度推出。
流動性入門
流動性是一種非託管、不可變、無治理的借貸協議。它向用戶收取發行費，以獲取由ETH 抵押品支持的美元穩定幣(LUSD) 的無息貸款。如果貸款低於110% 的抵押率，則可以清算貸款。清算由存入LUSD 的穩定池支持，該池將用於償還貸款以換取多餘的ETH。如果穩定池為空，該協議還具有清算機制。發起清算的清算人還將獲得200 LUSD 的gas 補償和0.5% 的清算抵押品。 LUSD 通過套利機會在1 美元和1.10 美元之間進行硬掛鉤，並使用Chainlink 預言機與1 美元進行軟掛鉤。當套利者交換LUSD 以維持掛鉤時，LQTY 質押者賺取ETH 的發行費以及LUSD 的贖回費。
介紹
在經歷了非常有利可圖的第二季度之後，Liquity 的用戶和儲戶的第二季度的情況要少得多。 LQTY 質押者和穩定池（SP）存款人的收益率跌至自成立以來的最低水平。但用戶並沒有被嚇倒，在本季度結束時，今年唯一的存款人和質押者人數最多。
在第二季度清算和第三季度ETH 價格上漲之後，網絡的健康狀況有所改善。穩定池也恢復了一些TVL。 8 月，LUSD 成為熱門話題，因為OFAC 對Tornado Cash 的製裁導致用戶重視其穩定幣的去中心化。
7 月，開發人員發布了一個 白皮書 雞債券。最近在第四季度的第一周推出，Chicken Bonds 將使協議能夠通過新的原語獲得協議控制的股權（使其國庫從原生代幣多樣化）。目前，該版本僅對LUSD 持有者有用，但預計將於2023 年推出通用版本。
性能分析
儘管市場對宏觀擔憂感到焦慮，但ETH 在本季度上漲了25%。即便如此，對槓桿的需求並沒有反彈到同樣的程度。儘管第三季度未償貸款（資產）數量增加了29%，但以ETH 計算的抵押品數量下降了4.3%。
Liquity 的清算數字反映了整個市場的槓桿清理。在UST 倒閉和3AC 平倉中清算1.15 億美元後，Liquity 在第三季度清算了476,497 美元。按照這些思路，清算人在第二季度賺取近700,000 美元後，在22 年第三季度僅賺了4,436 美元。系統抵押率從6 月30 日的2.17 提高到9 月底的2.47。
洗牌後，貸款活動有了一些更新。即使系統抵押率更高，隨著ETH 價格的上漲，這些新貸款也推動了清算分配。即便如此，如果ETH 回落至900 以下的第二季度低點，也只會導致5% 的未償存款被清算。
在較平靜的第三季度，穩定池設法重新獲得了一些存款。它在本季度將其TVL 增加了60%——這是在第二季度清算83% 耗盡之後的健康反應。獎勵幾乎全部來自LQTY 獎勵，獎勵的美元價值主要由於代幣價格的變化而波動。
本季度，穩定池存款人獲得了超過200 萬美元的獎勵，年利率為8.71%。獎勵幾乎全部來自LQTY 流動性挖礦，僅44,665 美元來自ETH。
缺乏新的貸款需求對LQTY 質押者的傷害最大，本季度的發行費用不到1,000 美元。質押者仍然從贖回的LUSD 獎勵中獲得5% 的年利率。第三季度LQTY 價格下跌24%，將原生代幣50% 的增長轉化為TVL 的13.5% 的增長。本季度，質押者的總收入為554,519 美元。
儘管一個季度的收益明顯較差，但Liquity 還是吸引了許多參與者在穩定池中進行質押和存款。上一季度，加上市場持續波動的看法，可能導致用戶增加穩定幣敞口，同時利用清算來買入ETH 的逢低買入。儲戶數量在22 年第三季度攀升了25%。 LQTY 質押者的數量僅環比增長6.6%，可能被代幣下跌和貸款需求減少的因素所平衡。
與大多數其他穩定幣不同，LUSD 有一個主要用例，即支持穩定池中的協議。此外，它是迄今為止最去中心化的穩定幣，並找到了第二個用例，將保存在EOA（外部擁有的賬戶，通常是用戶錢包）中。最後，LUSD 在Optimism L2 網絡上繼續增長，第三季度的供應量增加了9.4%。這與Synthetix 的8.4% 增長密切相關，Synthetix 提供了LUSD-sUSD 包裝器，可以在Optimism 上一對一地兌換兩種貨幣。
定性分析
雞債券
雞債券是協議建立協議擁有的流動性而不需要昂貴的代幣排放的工具。增加協議原生代幣的流動性可以減少交易者的滑點，並最終減少代幣的價格波動。 Chicken Bonds 為這一流動性問題提供了一種獨特的解決方案，它為協議提供了能夠為用戶提供更高的存款收益的能力，同時仍然產生協議擁有的流動性。
雞債券要求代幣持有者在短期內放棄收益率，以獲得長期放大的收益率。用戶將代幣綁定到“待定桶”中，在那裡他們累積提升代幣但沒有收益。提升代幣代表“儲備桶”中的份額，這是收益放大魔法發生的地方。待定桶中代幣的收益，提升代幣Reserve Bucket 中的Token，Permanent Bucket 中的Token 都計入Boosted Tokens，下圖展示了三個bucket 內的用戶存款流向。
資源： 雞債券
待處理的桶: 綁定令牌的去向。用戶可以隨時“退出”並取回他們的代幣。在待處理桶中，用戶在聯合曲線上獲得提升的代幣，但沒有收益。
永久桶：如果用戶“加入”，他們會將綁定的代幣換成Boosted 代幣。綁定的代幣被拆分——大部分進入儲備桶，其餘的進入永久桶。在那裡，他們將永遠為儲備桶賺取收益。
儲備桶：提升代幣代表此桶的按比例份額。代幣獲得了更高的收益，並且可以隨時贖回持有人按比例分配的桶份額。
Chicken Bonds 將與Liquity 合作，允許穩定池中的儲戶通過持有保稅LUSD (bLUSD) 代幣獲得更高的收益。通過綁定LUSD，用戶將獲得更高的自動複利收益。
要開始綁定過程，用戶首先將他們的LUSD 存入Pending Bucket。在存款時，用戶開始隨著時間的推移賺取bLUSD，他們的存款以NFT 表示。這種設置允許用戶出售NFT 以獲取其存款的時間價值。他們也可以選擇撤回本金而不受任何處罰。像這樣退出被稱為Chicking Out，這就是債券提供本金保護的方式。
根據Liquity 團隊當前所做的模擬，鍵合過程的盈虧平衡點約為30 天。如果用戶等待他們的bLUSD 頭寸達到盈虧平衡點，他們可以選擇切入並將他們的存款轉移到儲備桶和永久桶中。
Reserve Bucket 維護系統中存放的大部分LUSD 以支持bLUSD 供應，同時在穩定池中獲得收益。此外，儲備桶中的用戶可以隨時將其bLUSD 兌換為基礎LUSD。他們還可以在公開市場上出售他們的bLUSD，再次為用戶提供了“淘汰”的機會。剩餘的LUSD 被發送到永久存儲桶並存入LUSD:3CRV 流動性池，提供協議擁有的流動性。
LUSD 的Chicken Bonds 於10 月4 日上線。在此版本發布之後，Liquity 將為協議和DAO 提供一個通用版本，以在2023 年第一季度使用。對於LQTY 持有者，Chicken Bonds 的通用版本可能成為Liquity 收取費用的一種方式其他協議以使用雞債券並將這些費用定向給LQTY 質押者。
DeFi 的去中心化穩定幣
流動性是少數真正遵守去中心化和自治原則的協議之一。自推出以來，Liquity 一直沒有建立治理體系。今天，該協議的參數與2021 年4 月Liquity 推出時的參數相同：該協議完全由不可變的智能合約自動化。
在OFAC 對流行的加密貨幣混合器Tornado Cash 實施制裁後，Liquity 去中心化設計的重要性在8 月8 日變得明顯。 USDC 的發行人Circle 被迫遵守這些制裁措施。它將與Tornado Cash 交互的任何資產列入黑名單，使這些資產不可轉讓。在任何時候都與Tornado Cash 進行過互動的用戶很快就吸取了教訓。持有像USDC 和USDT 這樣的中心化穩定幣會直接使他們面臨資產被凍結的風險，即使他們沒有惡意行事。
真正去中心化的穩定幣新發現的價值可以通過LUSD 匯率來體現。制裁前一天，LUSD 的交易價格為1.02 美元，而製裁公開後僅幾個小時，LUSD 的交易價格為1.048 美元。幾天后的8 月14 日，LUSD 達到1.079 美元的峰值。
Liquity 的去中心化不僅在於協議參數，還在於利用第三方運行去中心化前端來訪問協議。這確保了最終用戶在與協議交互時不會出現單點故障。通過提供帶有SDK 和LQTY 獎勵的前端啟動工具包，激勵第三方輕鬆設置前端並在最終用戶與其前端交互時獲得LQTY 獎勵。用戶應該注意，在與前端交互時，他們有責任進行適當的盡職調查以確定它是否是惡意的。目前，最終用戶可以在協議中與29 個不同的前端進行交互。
持續集成
DeFi 社區並沒有忽視Liquity 作為最去中心化穩定幣的價值主張。與Synthetix、Saddle 和Protocol B 的現有集成很大程度上是因為它們的社區專注於去中心化。隨著協議開始更加重視審查阻力，LUSD 將從進一步的整合中獲益。
如第三季度所見，通過了三項將LUSD 集成到以下協議的提案：Aave V2、Angle 和Mimo。這些社區中的每一個都以穩定幣的彈性為由，以壓倒性多數支持整合LUSD。在這些協議和未來集成上監控LUSD 的TVL 將是衡量Liquity 向前發展成功的重要指標。
結束總結
由於市場波動較小，LQTY 質押者和穩定池存款者的收益率是自Liquity 推出以來的最低水平。儘管收益率已經從第二季度的波動中降溫，但該系統在第三季度受益於LUSD 供應增加9%，系統的抵押品增加到2.54。穩定幣的潛在監管風險凸顯了對真正去中心化穩定幣的需求，正如第三季度集成LUSD 的協議數量。為LUSD 推出的Chicken Bonds 預計將在2023 年第一季度推出供其他協議使用的通用版本。通過這種新穎的綁定機制，Liquity 希望通過通用版本為LUSD 獲得更深的流動性，並為LQTY 質押者獲得另一個潛在的收入來源。