自比特幣問世以來，牛市和熊市一直是其增長的自然組成部分。然而，就像任何持續時間很長的事情一樣，市場也在演變，市場中各種事物的集中度也在演變。其中一項變化是資金費率以及它的哪一部分由不同的交易所控制。在上一次熊市中，BitMEX 已被證明是熊市的重要組成部分，但情況發生了變化。
BitMEX 主導地位下降
現在，衍生品在過去一年中在比特幣和加密用戶中變得越來越流行。儘管如此，它們仍然非常複雜，以至於不同平台用於資助計算的工具可能會有很大差異。這甚至進一步推動了每個平台上衍生品的抵押結構。
早在2017/2018 年熊市開始時，BitMEX 就一直處於衍生品市場的前沿。 Arcane Research 的一份報告使用了2018 年熊市開始後的前318 天，發現當時加密貨幣交易所佔所有衍生品交易量的一半以上。它還看到累計融資利率達到-0.46%，而今天，這講述了一個截然不同的故事。
Funding rates from two cycle peaks | Source: Arcane Research
然而，多年來，加密貨幣交易所已經失去了在衍生品市場份額的主導地位。隨著更多知名競爭對手的出現，BitMEX 在比特幣未平倉合約中的份額下降至3.3%，其累計融資利率在當前市場上又下降了1.46%。這意味著加密貨幣交易所現在對比特幣熊市的重要性遠沒有以前那麼重要。
對比特幣的影響
回顧比特幣在永續市場的表現，似乎與上次熊市相反。第一個例子是，早在2018 年熊市中，BitMEX 的融資利率為0.46%。此時資金費率波動很大，做空者多為做空者買單。
BTC recovers to $19,100 | Source: BTCUSD on TradingView.com
然而，在今天的市場上，情況正好相反。該報告顯示，自11 月10 日以來縮短BTCUSDT perp 對，截至今天的回報率為5.25%。這與2018 年的趨勢背道而馳，現在多頭正在支付空頭。
同樣重要的是要記住，上次熊市的融資利率實際上比現在更不穩定。例如，在2019 年的周期峰值期間，BitMEX 的累積融資率已觸底至-12.15%。
Featured image from Coingape, charts from Arcane Research and TradingView.com
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