重要見解
- Ratio Finance 創建抵押債務頭寸(CDP)，根據加權投資組合風險管理策略通過算法調整準備金率。
- 用戶通過將LP 代幣存入Ratio 保險庫來創建CDP 頭寸，這將允許他們鑄造Ratio 的穩定幣USDr。該系統允許用戶仍然從他們的LP 頭寸中獲得收益，從而產生負利率貸款。
- Ratio Finance 將尋求繼續利用Solana DeFi 生態系統內的合作夥伴關係和集成，以保持其自今年早些時候推出以來的初始增長。
- Ratio Finance 正在為第四季度開發Peg Stability Module，這將有助於將USDr 釘住接近1 美元。
穩定幣是去中心化金融（DeFi）的關鍵支柱。它們是熊市的避險資產和牛市的槓桿產品。有多種穩定幣，每種都有不同的用途。這些品種之一是 抵押債務頭寸（CDP）. CDP 最初由MakerDAO 開發，允許用戶保持對其資產的保管，同時也使用它們來獲得以穩定幣計價的槓桿。 CDP 產品在以太坊上的MakerDAO 上取得了廣泛的成功，激勵其他團隊將該項目的設計擴展到其他區塊鏈。
與MakerDAO 一樣，Ratio Finance 是一種去中心化協議，可在流動性提供者(LP) 代幣上創建CDP。它涵蓋了在Raydium、Sabre 和Solana 生態系統中的其他DEX 上提供的LP 代幣。與MakerDAO 的設計類似，當用戶創建CDP 時，他們會根據所存入的抵押品鑄造一個穩定幣（Ratio Finance 系統中的USDr）。然而，Ratio 與MakerDAO 的區別在於，目前僅專注於利用LP 代幣作為抵押資產。此外，Ratio 採用了一種相對新穎的加密原生CDP 風險評估策略。
比率保險庫
Ratio Finance 的CDP 允許流動性提供者最大限度地使用他們的LP 代幣。用戶將他們的LP 代幣存入CDP 保險庫並鑄造USDr 穩定幣。在Ratio 的案例中，用戶將LP 代幣存入Ratio 的金庫中的Solana 原生協議，以鑄造USDr。為了引導系統，用戶可以在 USDr-USDC Atrix 流動資金池 或開 逆戟鯨. 他們還可以為池提供流動性並質押LP 代幣以獲得SRM 獎勵，或在Orca 上獲得RATIO 和ORCA。相比之下，當用戶將他們的抵押品存入MakerDAO 時，他們會鑄造DAI，該DAI 可用於整個生態系統中的各種DeFi 應用程序。
USDr 掛鉤穩定性
鑑於USDr 的新生和超額抵押，其掛鉤穩定性主要取決於基礎抵押資產。此外，掛鉤是通過USDr 的供求來持有的，並通過獎勵和套利來激勵。例如，Atrix USDr-USDC 池允許流動性提供者通過質押他們的LP 代幣來賺取SRM 代幣。這激勵了在該池中形成流動性，允許用戶以接近1:1 的比例在USDr-USDC 之間進行交換。
隨著Ratio Finance 和USDr 的不斷擴大，流動性池激勵措施將變得昂貴，並可能成為用於激勵的代幣的拋售壓力來源。為了創建一個相對無摩擦的機制來將1 美元兌換成USDr，Ratio 將尋求在2022 年第四季度採用Peg Stability Module (PSM)。 PSM 將遵循MakerDAO 模型。在MakerDAO 模型下，用戶可以直接將他們的USDC 換成DAI，而不是創建CDP。對於Ratio Finance，該模塊理論上允許USDr 在需求高峰期間盡可能接近1 美元。
Ratio的風險評估策略和評級
由於Ratio 的CDP 持有LP 代幣作為抵押品，流動性池和LP 代幣的風險評估和評級構成了協議的整體風險。 Ratio 的團隊評估其LP 代幣配對的風險，就好像它是兩個資產的股票投資組合一樣。該策略認識到兩種資產的投資組合價值將是非平穩的，因為流動性池很少保持相同的資產細分。為了調整非平穩性，Ratio 採用了蒙特卡洛模擬，更多細節可以在其公開中找到 白皮書.
代幣經濟學
比率
RATIO 目前用於鏈上治理，團隊計劃擴大其用途，作為對流動資金池的獎勵。 RATIO 代幣持有者可以起草和投票關於治理權、流動性提供激勵、新產品更新、路線圖項目等的治理提案。 Ratio Finance 目前的市值為430 萬美元，完全稀釋後的價值為4300 萬美元。大約有1000 萬個RATIO 在流通。
B180比率
截至2022 年8 月下旬，100,000 個Ratio 的Bb180RATIO 治理代幣可通過在 海洋溪流。 用戶可以通過持續的荷蘭式拍賣以折扣價將RATIO 兌換為B180RATIO。
B180RATIO 是純粹的治理代幣，可以通過鎖定RATIO 代幣180 天獲得。此模型與veToken 模型有些相似，但包含其他功能，使其從治理角度來看是一個更靈活的選擇。例如，當前模型允許用戶鎖定RATIO 代幣以換取B180RATIO，但未來DAO 可能會接受LP 代幣或USDr。
例如，B180RATIO 的持有者可以對撥款提案進行投票，調整比率風險評級參數，或為比率金庫提出新的抵押品。將來還會有更多的B180RATIO 銷售。
牽引力
Ratio 的真正價值主張是它提供再槓桿化的能力。例如，用戶在鑄造USDr 時，可以將其兌換成Atrix USDr-USDC 池中的USDC，然後將USDC 與其他穩定幣（如USDT）配對以創建LP 頭寸。從那裡，用戶可以將LP 代幣作為抵押品存入Ratio 保險庫並重複該過程。
自今年6 月中旬以來，Ratio Finance 的TVL 一直在穩步上升。隨著TVL 在平台上的興起，這自然允許鑄造更多的USDr。目前，在Ratio Finance 上市的6 個金庫中，總共鑄造了近366 萬美元。
USDr債務最高的金庫，總計近148萬，是建立在Raydium平台上的USDT-USDC金庫。鑑於USDT-USDC 池是一個穩定的配對，Ratio 為LP 提供了一個相當低風險的機制，可以繼續從基礎池中賺取收益，同時能夠利用他們鑄造的USDr 尋求額外的收益機會。目前該金庫中的USDr 債務相對於Raydium 上USDT-USDC 池的整體流動性的百分比約為31%，這表明用戶正在利用這些額外的收益機會。
USDr 當前的收益機會之一是 最近宣布 Whirlpool 與Orca 的集成。用戶可以向Orca 上的USDr-USDC、USDr-USDT 或USDr-SOL 池提供流動性，並獲得ORCA 和RATIO 代幣獎勵的組合。自9 月8 日宣布以來，這些池中總共增加了近17 萬美元。
除了平台上最初的TVL 增長外，Ratio Finance 還從Alameda Research、Solana Labs 和 其他著名投資者. 此外，該平台繼續建立集成和其他合作夥伴關係。如前所述，2022 年8 月，Ratio 宣布與Raydium 集成，以提供帶有Raydium LP 池的Ratio 保險庫。
挑戰
為了擴展其CDP 產品，Ratio Finance 押注於流動性提供和LP 代幣的持續增長，以及其鑄造更多美元的能力。
LP 代幣增長
DeFi 在很大程度上依賴於一組健康且不斷增長的核心原語，其中DEX 是關鍵原語。隨著空間的不斷成熟，做市商和流動性提供者在DEX 上部署的策略也將不斷成熟。有限合夥人和做市商希望持有的風險敞口的數量和類型將根據當前的市場狀況而有所不同。
由於Ratio Finance 只允許LP 代幣作為抵押品，因此該協議自然會感受到與市場週期相關的壓力以及隨後影響LP 願意承擔槓桿的意願。儘管如此，DEX 普遍發現產品市場適合DeFi，在交易量和TVL 方面沒有放緩的跡象。因此，從長遠來看，Ratio Finance 應該擁有一個廣泛且不斷增長的潛在市場。
為了進行比較，MakerDAO 還 允許選擇少數Uniswap LP 代幣作為其CDP 中的抵押品。這些LP 代幣對MakerDAO 的整體TVL 起到了重大推動作用，截至今年第二季度末，在MakerDAO 的CDP 中，一個特定的穩定對LP 代幣佔超過10 億美元的抵押品。這有力地表明，鑑於其當前穩定的配對LP 代幣策略，Ratio Finance 將繼續增長。
維持美元掛鉤
隨著錨定穩定幣希望擴大規模，它們自然會面臨需求波動，從而導致錨定壓力。與接受易變LP 代幣作為抵押品的協議相比，Ratio 目前僅接受穩定幣LP 代幣，從而維持了更穩定的系統。隨著波動性更大的LP 代幣作為可接受的抵押品加入，風險評估策略（以及因此抵押品比率）將至關重要。
正如無數其他穩定幣協議所發現的那樣，贖回機制對於吸收掛鉤波動是必要的。 MakerDAO 開發了PSM 以在DAI 需求高的時期向用戶提供DAI。這種設置有效地允許用戶以少量費用將穩定幣換成DAI（反之亦然）。 Ratio Finance 還將在未來探索PSM，這將進一步解決圍繞美元掛鉤穩定性的風險。
不斷增長的有機UDSr 需求
目前，USDr 的需求幾乎完全依賴於Atrix 上的USDr-USDC 流動資金池，但也看到了Orca 的DEX 的增長。這種集中在少數流動性池中對於不斷增長的穩定幣協議來說是很自然的，但它通過幾個攻擊向量使USDr 面臨償付能力風險。 Ratio 的團隊意識到了這種風險。他們正在努力擴大USDr 作為支付穩定幣、工資單穩定幣的使用，並尋求與借貸市場的進一步整合，以增加USDr 持有者的機會。
路線圖
在2022 年第四季度，Ratio Finance 將專注於擴展其生態系統，包括清算、自動槓桿以及與更多DEX 的集成。此外，除了平台上基於穩定幣的LP 之外，該協議還將開始提供不穩定的代幣配對流動性池。
2022 年第四季度最緊迫的產品升級之一是Peg 穩定性模塊，它將加強協議將USDr 保持在1 美元的能力。 MakerDAO 使用Peg Stability Module 允許套利者從價格差異中獲利，從而將價格推回1 美元。在PSM 下，用戶可以將他們的資產換成鑄幣並擁有新的DAI（而不僅僅是藉用它）。套利者可以使用這種機制將DAI 錨定在1 美元左右。 Ratio Finance 計劃通過其Peg Stability Module 提供相同的套利機會。
進入2023 年，Ratio Finance 正在尋求為USDr 創建新的用例，包括將其用作通過工資系統提供的支付穩定幣以及通過其集成的合作夥伴協議提供的功能。該協議還將推出自動策略保險庫，這些保險庫運行在通過比率風險評級計算的算法上。
結論
Ratio Finance 通過為DeFi CDP 採用流行的、經過市場檢驗的TadFi 投資組合風險管理策略來區分其CDP 產品。通過與Solana 生態系統中的其他DEX 和DeFi 協議進行戰略合作和集成，該協議已獲得初步關注。為了保持這種吸引力，Ratio Finance 需要關注以下幾個領域：
- 通過加入新的LP 保險庫，保持系統內的TVL 增長。這些可能包括波動的資產對，這將考驗協議的風險管理策略。
- 維持強勢美元掛鉤。 Peg 穩定性模塊應該對這項工作產生積極影響。
- 推動USDr 在更廣泛的生態系統中的採用。與Solana 借貸市場的整合將在推動USDr 的有機需求方面發揮關鍵作用。
在Solana 上沒有明確的CDP 市場主導者，Ratio 有機會加強其產品並定位自己以在未來佔領市場份額。