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期權和衍生品更新
我們之前廣泛報導的一個動態和圖表是比特幣的永續期貨市場融資利率與價格相比。在之前的2021 年牛市中，永續（perps）期貨市場在槓桿過高的情況下，在推動短期價格上行和下行方面發揮了關鍵作用。值得回顧衍生品市場的狀況和系統當前的槓桿作用，因為比特幣價格已從最近的反彈中跌破，繼美國股市可能跌至新低之後。
自2021 年11 月見頂以來，永續合約市場一直偏向下行（中性資金利率為0.10%）。簡而言之，在過去八個月中，更多的市場參與者過去和現在仍然偏空。即使在最近的熊市反彈中，這種情況也沒有改變。我們沒有看到融資利率高於中性區域，這表明多頭投機者和風險偏好尚未回歸市場。
隨著去年秋天在美國市場成功推出比特幣期貨ETF，以及整個比特幣/加密貨幣市場的投機活動普遍平息，永續融資利率一直在從中性轉向空頭偏向，而融資利率的爆炸性波動要小得多. 儘管衍生品市場動態發生了變化，但仍然值得關注來自永續合約市場的可操作信號，在該信號中，做空傾向嚴重越位，因為它在整個歷史上都顯示出明顯的底部。值得注意的是，在之前的熊市週期中（新的現貨需求被自願賣家減少），由於缺乏從多頭那裡投機/利用資產的需求，資金可能會長期保持負值。
在之前的比特幣熊市中，由於缺乏投機/槓桿比特幣的需求，資金可能會長期保持負值。
由永續融資利率加權的比特幣價格現在在2020 年12 月的水平附近。
另一種可視化資金利率的方法是查看年化價值，當前負資金利率產生的估計為3.32% 的多頭兌大多數空頭。自2021 年11 月崩盤以來，市場尚未回到年化中性融資利率之上。
當前負融資利率的年化價值估計為3.32%。
自市場頂部以來，價格隨著期貨市場美元持倉量下降的趨勢而變化。這在下面的第二和第三張圖表中更容易看到，它們僅顯示了所有未平倉合約的永續合約期貨市場份額。永續合約市場佔未平倉合約的最大份額，超過75%，並且從2021 年初的約65% 大幅增長。
鑑於永續債市場上可用的槓桿數量，永續債市場活動對價格的影響如此之大是有道理的。使用Glassnode 的每日265 億美元（7 天移動平均線）與 梅薩里的真實現貨量 （根據膨脹的交易量調整的7 天移動平均線）為57 億美元，永續合約市場的交易量幾乎是現貨市場交易量的五倍。最重要的是，每日現貨交易量比去年下降了近40%，這一統計數據有助於了解有多少流動性離開了市場。
鑑於比特幣衍生品合約相對於現貨市場的交易量，人們可能會得出這樣的結論，即衍生品可以用來壓制比特幣。我們實際上不同意，鑑於與比特幣期貨產品相關的動態定價利率，我們認為在足夠長的時間範圍內，衍生品的影響對價格是淨中性的。雖然由於槓桿的反身效應，比特幣的爆炸性可能遠高於其他情況，但這些頭寸最終被迫平倉，因此市場吸收了同樣的負面反應。
