有一種發酵正在醞釀中 中央銀行數字貨幣（CBDC），大多數人真的不知道會發生什麼。不同的影響似乎正在世界不同地區冒泡。
考慮一下：中國的e-CNY 或數字人民幣已被2 億多公民使用，全面推出可能 發生 早在二月——但數字人民幣會在國際上獲得吸引力嗎？歐洲央行多年來一直在探索數字歐元，歐盟可能會在2023 年推出數字歐元法案。但它是否會受到限制，例如單一方可以持有的數字歐元上限？鑑於美元是世界儲備貨幣，美國數字美元可能是最受期待的政府數字貨幣，但它何時會出現，如果有的話？實施可能至少需要五年時間。
在所有這些不確定性中，一個問題一直存在，至少在加密世界中是這樣：大型經濟數字貨幣將對穩定幣產生什麼影響？它會給他們留下任何氧氣呼吸嗎？
積極的一面是，一些人認為大多數大型CBDC 會走批發路線 ——即允許有限數量的大型金融機構直接使用數字貨幣。如果是這樣，這是否會為支付領域的穩定幣留下“零售片”？
“他們的錢包或賬戶可能由商業銀行等中介持有，然後他們對中央銀行擁有債權。 但實際上，大多數CBDC 將用於零售支付，”戰略與國際研究中心高級研究員Gerard DiPippo 告訴Cointelegraph：“這包括中國的電子人民幣，許多人認為這將是第一個大型經濟體CBDC大規模推廣。”
McDermott Will and Emery 律師事務所駐英國的合夥人Arvin Abraham 告訴Cointelegraph：“雖然現在打電話還為時過早，但我希望零售和批發各方都可以使用CBDC。”他補充說：
“政府有競爭的必要性，允許零售使用CBDC 以保持其貨幣在穩定幣和其他加密貨幣越來越被接受為支付手段的世界中的相關性。”
用戶競爭？
那麼，假設穩定幣和CBDC 之間出現零售競爭，這可能會佔上風？
“穩定幣的明顯優勢在於它們存在或至少比大多數CBDC 更進一步。 在美國的情況下尤其如此，”DiPippo 說。 “我認為即使今天得到國會授權，美國的CBDC 也需要很多年才能部署。”
另一方面，其他人認為，如果CBDC 出現並且當它們出現時，將使穩定幣變得多餘。考慮到兩個領先的穩定幣Tether (USDT) 和美元硬幣 (美元兌美元)，兩者都與美元掛鉤，並且都以1:1 掛鉤。
“在一個擁有美元CDBC 的世界中，對這些代幣的需求消失了，因為將有一種加密原生替代品，它總是以1:1 的比例得到美元的支持，並且可以有效地與法定貨幣互換，”亞伯拉罕說。
但也許結果不是二元的，不是二選一的。也許他們可以和平共處，這種可能性是由作為美國中央銀行第二高官的權威人士提出的。
“如果私人資金——以穩定幣或加密貨幣的形式——變得普遍，我們可能會看到美國支付系統分裂成所謂的圍牆花園，”美聯儲副主席Lael Brainard 作證 在5 月的國會聽證會上，他補充說：“CBDC 可以通過在數字金融生態系統中提供安全的中央銀行負債，與穩定幣和商業銀行貨幣共存並與之互補。”
穩定幣和CBDC 可以並存嗎？
這種和諧的情景現實嗎？ “我看不出穩定幣和CBDC 不能共存的理由，”DiPippo 告訴Cointelegraph。 “在實踐中，它們的共存程度將部分取決於法規，特別是一些政府是否甚至允許使用穩定幣進行支付——尤其是在跨境背景下。”
DiPippo 補充說，很大程度上取決於每種儀器的用戶體驗、成本優勢和一般可用性。 “總的來說，我對私營部門在這些方面取得成功更有信心。 我不太擔心穩定幣被“擠出”，而是擔心它們被禁止。”
加密貨幣交易所Coinbase 不僅相信同居，而且表示CBDC 甚至可能會推動穩定幣， 根據 到7 月的白皮書。 “我們堅信CBDC 將補充和鼓勵穩定幣和更廣泛的數字資產經濟的穩健、包容和安全的創新。”
Coinbase 補充說，穩定幣比CBDC 處於更好的創新位置。 “除了具有先發優勢外，預計穩定幣將在未來幾年繼續快速發展和創新，以CBDC 可能由於規模和範圍的差異而無法做到的方式進行試驗。”
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CBDC 也可能受到某些限制，穩定幣可以免除這些限制。白皮書指出，在尋求數字歐元的過程中，歐洲中央銀行“正在探索對一方可以持有的數字歐元數量的3,000 歐元限制，基於各種政策考慮”。如果發生這種情況，穩定幣可以說能夠為那些“需要大量持有數字法定貨幣等價物”的人提供服務。該論文建議，穩定幣也可能提供比CBDC 更高的利率。
“穩定幣仍然可以與CBDC 一起發揮作用，儘管它會比今天更加有限，”亞伯拉罕承認。穩定幣可以提供一種方便的方式來對一籃子股票、商品和其他商品產生興趣。也就是說，“它們的功能將更類似於追踪基金，其中價值與多種資產掛鉤。”
然後，美國CBDC 可能還沒有準備好再過五年全面推出， 寫了 Thomas Cowan 是波士頓聯儲團隊的一員，他於2 月在最近的博客中發布了一篇關於潛在CBDC 設計的技術研究論文：
“到美國發行CBDC 時，受監管的穩定幣可以提供CBDC 可能設計的解決方案——例如提高金融包容性、降低交易成本和結算時間、增加使用美元的機會，甚至擴大美元作為全球儲備貨幣。”
MiCA 使歐洲穩定幣前景黯淡
然而，在歐洲，穩定幣（或一些歐盟官員所說的“所謂的’穩定幣’”）的前景可能會更成問題。亞伯拉罕說，預計將於2024 年生效的加密資產市場（MiCA）監管給“穩定幣帶來了許多挑戰”，其中最明顯的是禁止穩定幣發行人支付利息。
數字歐元將補充現金，而不是取代現金：它們將共同為人們提供更多選擇，並更容易獲得支付方式。這將有助於金融包容性並促進零售支付領域的創新 https://t.co/RiwOCers68 2/3
— 歐洲中央銀行(@ecb) 2020 年10 月2 日
這樣的禁令將“剝奪歐洲公民有吸引力的投資選擇，特別是考慮到為限制封鎖的經濟影響而採用的金融刺激工具預計將導致歷史上高通脹率”， 著名的 Firat Cenzig，利物浦大學法學高級講師。與此同時，荷蘭律師事務所Resor 的合夥人Nicolaes Tollenaar， 建議 在英國《金融時報》8 月初的一篇評論文章中，這樣的禁令“將迫使發行人採用一種只有在接近零利率的情況下才可持續的商業模式”，而這在不久的將來不太可能發生。
何為中國？
在其他地方，中國的電子人民幣已經被估計有2.5 億人使用，它仍然是任何全球CBDC 討論的關鍵部分。數字人民幣不僅對穩定幣而且對美元意味著什麼？
3 月，胡佛研究所的一項研究 著名的 “隨著時間的推移，電子人民幣的普及可能會削弱美元作為世界儲備貨幣的作用，並削弱美國對流氓國際行為者實施金融制裁的能力。”
然而，DiPippo 認為電子人民幣在國際舞台上的威脅並不大。 “電子人民幣不太可能解決人民幣國際化的更廣泛問題，包括中國的資本管制和地緣政治問題。” e-CNY 的主要用途是用於國內零售交易，儘管“正在進行實驗以使e-CNY 可以跨境使用並與一些區域性CBDC 互操作，”他補充說。
美元本身作為儲備貨幣的地位不會受到太大影響，主要是因為它被設計為一種不支付利息的數字現金替代品。 “中央銀行不會將其大部分國際儲備轉移到沒有收益的現金替代品； 他們將繼續持有債券。 電子人民幣不會改變這一點，”DiPippo 告訴Cointelegraph。
普惠金融呢？
總而言之，CBDC 和穩定幣可能被視為陷入零和遊戲是有充分理由的。根據Cowan 的說法，它們具有相同的設計目的——即更有效地轉移資金——而且大型經濟體CBDC 也不太可能基於區塊鏈，因為那樣會使其速度太慢。
在其他地方，康奈爾大學經濟學教授、該書作者埃斯瓦爾·普拉薩德（Eswar Prasad） 金錢的未來, 今年早些時候告訴Cointelegraph：“廣泛且易於獲取的數字美元將削弱私人發行的穩定幣的理由，”儘管大公司發行的穩定幣“仍然具有吸引力，特別是在這些公司自己的商業或金融生態系統中。”
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最後，消費者可能會決定哪款樂器能承載這一天。就市場採用而言，“用戶體驗將是關鍵，”DiPippo 補充道。 “因此，在這方面，我認為穩定幣與CBDC 相比沒有固有的優勢。”
金融包容性也有問題，CBDC 設計者和穩定幣發行人都在口頭上為這個目標服務。考恩寫道：“像你我這樣的人不太可能每天都去美聯儲讓我們的CBDC 進行交易。” 也就是說，客戶仍然會從商業銀行獲得他們的數字美元，就像他們今天從當地銀行獲得現金一樣。這可能對那些沒有銀行賬戶的人沒有幫助。根據考恩的說法：
“受監管的穩定幣可以更好地改善金融包容性。 這是因為穩定幣位於眾多公共鏈上，無需中央方即可輕鬆存儲和移動——就像今天的現金一樣。”
Cowan 看到了這兩種金融工具的空間：“無論未來如何存儲和交換價值，穩定幣和CBDC 都可能在即將到來的金融轉型中發揮主導作用。”