加密龐氏騙局的一個關鍵驅動因素是傳統現金存款接近零利率的出現。隨著全球中央銀行將政策利率降至零以應對大流行，它們破壞了存款作為可行投資的價值。這迫使下注者在其他高風險資產類別中尋找回報，例如股票、房地產和 加密貨幣，在著名的“尋找收益”中。
所有這些資產都受益於資本收益的激增，因為絕望的投資者抬高了價格，迫使收益率下降。這種動態的逆轉將不可避免地帶來可觀的回報。這正是我們自去年年底以來所看到的情況。
這次不一樣
上一次美聯儲的現金利率接近於零是在2015 年，當時比特幣價值250 美元。到2017 年12 月，它在第一個超級泡沫中飆升至超過19,000 美元。這一峰值大致與美聯儲加息週期相吻合，最終導致現任主席傑伊鮑威爾在2018 年12 月將其現金利率提高至2.5%。
儘管出現了一些急劇的熊市反彈，但在美聯儲完成最終加息的同時，比特幣在2018 年12 月觸及3416 美元的最低點時，總共下跌了83%。這也與美國股市的低點相吻合，這種模式讓人想起當前的市場動態：納斯達克指數在2018 年下跌了44%，在當年12 月比特幣之後幾天跌至谷底。
如果比特幣遵循與2018 年類似的軌跡，它應該會在11,000 美元（15,700 美元）左右觸底。然而，這一次不同。早在2018 年，就沒有通貨膨脹衝擊和迅速增長的工資價格螺旋。美聯儲看跌期權是活躍的，在股市崩盤後美聯儲停止加息就是明證。
在2022-23 年，美聯儲別無選擇，只能繼續加息，直到它壓制通脹，即使這意味著美國經濟陷入衰退。儘管迄今為止美國股市下跌了20-30%，但它似乎並沒有被嚇倒。
這表明加密投資者可能面臨更大的下行風險。例如，如果比特幣要回到大流行前的水平，它的交易價格可能會低於8000 美元。與股票、債券和財產相比，加密貨幣的存在風險是不可能對沒有內在價值的資產進行估值。加密龐氏騙局依賴於更大的傻瓜理論：除了洗錢和逃稅之外，沒有創收能力和微不足道的實際用途，只有當你能說服另一個人它有一天會以更高的價值。因此，雙曲密碼到月球模因。
除了投機沒有用
Sam Bankman-Fried（加密貨幣交易所FTX 的創始人）是一位賬面價值240 億美元的加密貨幣交易員，他告訴 金融時報 上週比特幣作為交換媒介或支付機制沒有真正的價值。相反，他聲稱它應該被視為“數字黃金”的一種形式。
“他把 [bitcoin] 將黃金視為“資產、商品和價值儲存手段”，但表示它永遠不會用於日常支付，”英國《金融時報》報導。 “用於驗證比特幣交易的系統無法按要求的規模運行，而且環境成本將是不可接受的。使用比特幣進行日常支付類似於用金條支付購買費用，”Bankman-Fried 說。
儘管數字黃金聽起來很神奇，但比特幣實際上一點也不像黃金。黃金是一種有許多重要實際用途的實物商品（60% 它的用途是在珠寶和工業中），但正如Bankman-Fried 承認的那樣，除了投機之外，很難將比特幣用於任何其他用途。
如果你不能像真錢一樣使用比特幣來支付東西，那麼它唯一的價值主張就是作為財富儲存、通脹對沖和投資組合多樣化。這些論點的問題是，加密貨幣推銷者無情地兜售，它們是不真實的。
在1980 年代以來最大的通貨膨脹危機中，比特幣的價值縮水了一半以上。它遠非穩定或安全，顯示出股票波動性的四到五倍。而且它不是投資組合多元化工具，與股票表現出極強的相關性。簡而言之，加密貨幣只是股票的槓桿交易。
零透明度
更令人擔憂的是，在整個加密熱潮中嵌入了輔助龐氏騙局，最近被矛盾地命名為“穩定幣”的崩潰就證明了這一點。
穩定幣類似於聲稱總是價值1 美元的現金基金（或貨幣市場基金）。貨幣市場基金的一個區別是它們不支付任何收入。為了將硬幣的估值維持在1 美元，穩定幣應以現金或無風險資產為後盾。
然而，更受歡迎的穩定幣之一Terra 的UST 得到了比特幣的支持，因此在5 月份價格從1 美元暴跌至7 美分時，其價值暴跌——“打破了它的價值”。投資者在短短幾天內損失了170 億美元。 UST的運營商 據稱，允許選定的內部人士或鯨魚以1 美元的全價轉出27 億美元的資金 而UST 的實際交易價格為60 美分。這實際上是搶劫窮人以保護富人。
交易量最大的加密貨幣是另一種（非）穩定幣，即Tether 的USDT，與UST 一樣，它聲稱每枚USDT 硬幣價值1 美元。直到最近，USDT 還投資了830 億美元（投資者在過去兩週撤資100 億美元）。同樣值得注意的是，對於誰真正管理Tether、USDT 或支持它的資產的完整性，加密貨幣投注者幾乎為零。
USDT 由一家香港註冊公司Tether Limited 控制，該公司拒絕提供有關USDT 儲備的詳細信息。 （Tether Limited 還控制著一家名為Bitfinex 的加密貨幣交易所。）它還拒絕讓一家大型全球會計師事務所對這些資產進行審計。相反，它只是從開曼群島的一家會計師事務所發出一封簡短的信函，聲稱這些資產的價值與Tether 所說的一樣。
根據 新共和國“大權在握的律師, 黃疸的交易員, 流氓經濟學家, 行業舉報人, 加密牛虻 一些美國執法機構聲稱，Tether 是一個精心設計的騙局的一部分，該騙局本質上歸結為使用該公司的內部貨幣購買比特幣，其預期的副作用是榨取比特幣的價格，並以其他方式操縱加密貨幣市場”。
2021 年，Tether 被罰款1850 萬美元 紐約總檢察長辦公室(AGO) 超過 關於支持USDT 的“現金”資產的虛假陳述. 紐約AGO 表示：“Tether 代表其每個穩定幣都由美元儲備一對一支持。 然而，AGO 的一項調查發現，iFinex（Bitfinex 的運營商）和Tether 就“tether”穩定幣的支持以及兩家公司之間數億美元的流動做出虛假陳述以掩蓋真相關於Bitfinex 的巨額損失”。
“Bitfinex 和Tether 肆無忌憚地非法掩蓋巨額財務損失，以維持他們的計劃並保護他們的底線，”司法部長Letitia James 說。 “Tether 聲稱其虛擬貨幣始終由美元完全支持的說法是謊言。”
Tether 現在確實提供 信息有限 在USDT 的儲備金上。例如，Tether 披露USDT 有6.4% 由“其他投資”支持，“其他投資”可以是任何東西，並指出這包括加密貨幣（大概這些最近價值減半）。 “有抵押貸款”佔5.3%，但這些貸款的信用評級、流動性或期限的細節為零，有人聲稱這可能涉及向不可靠的企業提供貸款。
然後有4.6% 分配給“公司債券、基金和貴金屬”，涵蓋了廣泛的潛在高風險敞口。最後，大約四分之一的USDT 在“商業票據”中，這將使其成為該領域全球較大的投資者之一。但銀行聲稱他們從未在商業票據市場上看到過Tether。
金融危機的歷史告訴我們，受監管銀行系統之外的所有實體在沒有政府擔保支持的情況下往往會倒閉。許多加密貨幣問題很可能將面臨類似的命運。