當。 。 。的時候 ProShares 比特幣策略ETF (BITO) 它於10 月推出，成為管理資產達到10 億美元的最快ETF。自首次亮相以來，BITO 一直保持高度活躍，即使有更多基於比特幣期貨的產品進入市場，每日交易量仍然很大。
最近，ETF 趨勢和ETF 數據庫的執行編輯Lara Crigger 花一點時間與ProShares 的投資策略負責人Simeon Hyman 坐下來討論BITO 的推出，以及關於該產品如何運作的一些頑固的神話和誤解。
Lara Crigger，ETF 趨勢和ETF 數據庫執行編輯：對於過去幾個月可能一直生活在困境中的讀者，您能否簡要介紹一下ProShares 比特幣策略ETF (BITO) 以及它如何使用比特幣期貨來訪問比特幣曝光？
ProShares 投資策略主管Simeon Hyman： BITO 是第一個在美國上市的與比特幣掛鉤的ETF。該基金旨在提供與比特幣表現相對應的投資結果。就是這樣。直截了當。該基金通過投資比特幣期貨合約而不是直接投資現貨比特幣來做到這一點。與直接投資現貨比特幣相比，使用期貨在很多方面都有優勢。
克里格：怎麼會？
海曼： 首先，它有一條腰帶和吊帶。期貨市場是一個受監管的地方，ETF 包裝商也是如此，兩者都貢獻了一些關鍵優勢。此外，有一些證據表明比特幣期貨可以更快、更準確地反映市場情緒。
很多人都誤以為現貨比特幣就是這麼簡單的事情，但你不能投資在電視屏幕一角的價格。有多個比特幣交易所。從流動性的角度來看，CME 比特幣期貨市場實際交易 更多的 交易量超過美國最大的比特幣交易所。
另外，操縱期貨市場幾乎是不可能的。它由商品期貨交易委員會(CFTC) 管理。沒有監護權問題； 您不必擔心錢包可能會被黑客入侵，也不必擔心是否使用冷鍵或熱鍵。
所以， [there are]關於用戶體驗和在可以通過投資者經紀賬戶購買的ETF 包裝器中接觸比特幣的能力的非常重要的積極因素。
克里格：你說比特幣期貨比現貨更能反映比特幣的實際市場情緒。怎麼會這樣？
海曼： 對於期貨或衍生品市場而言，擁有這種優勢並不是一個革命性的概念。當人們說價格發現時，我們只是指信息更快地反映在價格中。許多人可能更熟悉的一個例子是信用違約互換市場(CDS)。 CDS 反映公司信用質量的變化，然後現金債券可以改變其在市場上的利差。
所以這不是什麼新鮮事。有證據表明，比特幣期貨市場上的信息傳播速度非常快。一些證據表明交易量：CME 近月比特幣期貨交易活動的平均每日交易量（21 年第三季度）比美國最大的比特幣交易所高出約74%。
Crigger：你們進行了大規模的發布——但是從最初幾天開始，BITO 的交易量和流量如何？事情平靜了嗎？
海曼： 我們確實進行了一次大規模的發布。當然，我們對BITO 的初步成功感到非常高興。我們認為這是有必要的證據，並且有許多投資者希望將比特幣納入他們的投資組合，但發現它太複雜了。去中心化金融的整個概念，比特幣的核心，必然有點棘手——區塊鏈、分類賬、密鑰等。這使得投資有點棘手。現在ETF 為很多人解決了這個問題，就像多年前第一隻黃金ETF 所做的那樣。您不必成為冶金學家即可投資黃金，您也無需回到創建比特幣的原始匿名白皮書來在您的投資組合中接觸該資產。
克里格：對於任何其他ETF，在任何其他情況下，人們都會歡呼雀躍。
海曼： 真的！但除了資產之外，重要的是交易的穩健性。我們的平均交易額約為4 億美元 [in volume]每天。點差非常小，ETF 上有選擇權。所有這些都創造了一個非常強大和健康的生態系統，以及高效的市場。
有趣的是，人們問我們，“這些是BITO 的長期持有者，還是交易員？” 我們不知道。沒有你填寫的問卷。兩者都非常重要。因為如果您打算持有該基金兩三年，那麼在您購買它的那天，您希望在那裡進行活動以確保您可以有效地購買它。如果您選擇出售您的頭寸，那麼當天您也會希望那些交易員在場。
因此，讓這兩個選區都參與進來真的很重要，交易量、低點差和期權的可用性都是該ETF 生態系統健康狀況的體現。
克里格：有很多關於為什麼人們甚至會為比特幣期貨和ETF 包裝費心思的討論——為什麼不直接去加密交易所購買比特幣呢？與僅購買現貨相比，購買比特幣期貨ETF 有哪些優勢？
海曼： 這個答案有很多部分。第一，我提到了現貨市場本身的幾個缺點。請記住，有多個交易所——所以你並不真正知道你會得到什麼價格。並且沒有辦法交易完全免費的比特幣。這是關鍵。此外，您仍然會看到一些愚蠢的價格行為：迷你閃電崩盤和現貨市場本身的事情，但在期貨市場上並沒有真正發生。比特幣期貨和比特幣期貨的結算實際上依賴於一種衡量五個不同交易所的平均價格來解決這個問題的方法。
當然，除了現貨市場本身的問題，還有直接投資比特幣的交易複雜性，即使是通過交易所。我正在查看提供比特幣的交易所之一的披露信息，小字體是這樣的文字：“你可能會在分叉中損失所有的錢。” 然後我花了大約三個小時來確保我理解區塊鏈上的分叉是什麼。有很多人會對此感到滿意，但肯定有一些人無法接受以原始形式進入這樣的新資產所帶來的挑戰。
然後，當然，還有保管和錢包的問題。一旦您進行了交流，那隻是您決策過程的開始。然後你必須決定交易所是否持有你的錢包，你是否持有自己的錢包，你是否持有你的錢包並且你的代碼在記憶棒上，還是在保險庫中的一張紙上，等等。所以有挑戰。對於許多人來說，他們認為這是一條合理的道路。但是我們可以從我們ETF 的活動中看到，對於很多人來說，在您的經紀賬戶中提供一個更簡單、更直接的解決方案，與您的所有其他資產透明地放在一起——是一項重大創新。
克里格：但也有很多人說現貨ETF 會比期貨ETF 好得多。您不必擔心每個月的滾動合約，或期貨溢價和現貨溢價。您的看法：現貨ETF會更好嗎？
海曼： 我們顯然要觀察市場本身的成熟度，看看現貨市場是如何演變的。但這確實是關鍵，現貨市場對於許多投資者來說並沒有真正準備好迎接黃金時段，也沒有為美國證券交易委員會做好準備。但如果你閱讀美國證券交易委員會的評論 [on the filings]，它們就是我們正在談論的所有事情。現貨比特幣的所有這些缺點使期貨——在這個時間點——成為許多投資者獲得比特幣敞口的更強大的方式。
克里格：讓我們深入了解期貨合約的本質。我認為很多人還沒有真正理解的一件事是持有期貨會使您受到頭寸限制的想法。您不能無限期地繼續在市場上積累期貨合約； 任何一個投資者可以持有的合約數量是有限制的。 BITO 如何接近持倉限制？如果你到了與他們碰撞的地步，你打算怎麼做？
海曼： 期貨土地有持倉限制，但我認為有很多誤解，所以讓我看看我是否可以在這裡澄清這個難題。
首先，近月合約。這就是我們從BITO 開始的地方。確實有4,000 張合約的限制。現在，順便說一下，4,000 – 每份合約5 個比特幣，大約60,000 美元/比特幣。所以，你可以做數學。這是前月合約中可用的大量合約空間。
但是還有其他月份的合同。可以持有的非近月合約數量沒有限制。有一個問責級別，這意味著您可能會接到一個電話，這可能會發生大約5,000 份合同。但這不是硬性限制。
另外——有些人弄錯了——那5,000 份合約是 在之上 4,000 份近月合約。所以有很大的空間。
最後，還有一些額外的近月合約可以在豁免條件下購買，可用於CME 可能授予的豁免。所以那裡有比我認為人們欣賞的更多的空間。
Crigger：你能談談你的產品的RIC 結構與那些結構不同的產品的好處嗎？你能幫我們分析一下這對投資者意味著什麼嗎？
海曼： 關鍵是你是C-corp 還是一個好的老式直通RIC，這就是幾乎所有投資工具在美國建造的方式
C-corps 是投資工具的不尋常選擇，因為它會造成雙重徵稅。 C-corp是納稅的正規公司，投資工具一般不納稅，只是將自己的利益全部轉給股東而不納稅。谁愿意交稅兩次？
隨著時間的推移，在某些情況下，C-corp 結構有能力為納稅人提供一些可以抵消的好處，但很難想出一種方案來抵消雙重損失的所有不利影響。稅收。但是你可以想出極端情況。
但真正重要的是，您無法提出將C-corp 結構化投資工具置於不納稅的實體中的理由，例如您的退休賬戶、基金會或捐贈基金或國際投資者。這就像將市政債券存入您的退休賬戶。這毫無意義。您將在基金層面支付這21% 的公司稅，而且您無法獲得任何福利抵消，因為您不是納稅人。因此，這在免稅車輛中沒有意義。
只是把句號放在句子中，猜猜那些稅出現在哪裡？好吧，它們立即出現在績效中，因為C-corp 一旦盈利，就必須累積納稅義務。但它也顯示在管理費中。所以，如果你兜售50 個基點的管理費，然後該基金上漲了20%，瞧，它會支付420 個基點的稅款。猜猜你的管理費是多少？ 470 個基點。這些是我們想要強調的事情，以確保人們了解不同結構的優缺點。
克里格： ProShares 的下一步是什麼？您是否計劃開發更多加密ETF，例如其他加密期貨，或者礦工ETF？
海曼： 創新是我們工作的核心。我們是一家擁有近25 年經驗的大約750 億美元的資產管理公司，我們的規模很大，但不是數万億美元。所以這意味著我們有能力靈活和創新，但仍然有執行良好的規模。這是我們DNA 的一部分。我們正在觀察市場的演變，無論是其他幣種、空間的其他部分、參與區塊鍊和DeFi 的公司，當然，這些都是我們不斷探索的一部分，以了解什麼將解決方案推向市場，幫助投資者建立更好的投資組合。
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