重要見解
- 自10 月4 日推出Chicken Bonds 以來，已經發行了2,400 多種債券和超過7,000 萬美元的存款。
- LUSD 供應量連續第二個季度增加，但仍比去年同期下降79.3%。
- Liquity 的穩定池受益於用戶存入Chicken Bonds 的總價值鎖定(TVL) 從115 億美元增加到1.34 億美元。
- 系統抵押比率從2.5-2.3 QoQ 下降，但仍遠高於觸發恢復模式所需的1.5 比率。
- 自Chicken Bonds 推出以來，LQTY 下降了25%，而同期ETH 下降了12%。這可能歸因於雞肉債券的拋售壓力。
流動性入門
Liquity 是一種非託管、不可變、無治理的借貸協議。它向用戶收取發行費，以獲取由ETH 抵押品支持的美元穩定幣(LUSD) 無息貸款。如果貸款低於110% 的抵押率，則可以清算貸款。清算由存放LUSD 的穩定池支持，用於償還貸款以換取多餘的ETH。如果穩定池為空，協議具有清算機制。發起清算的清算人還將獲得200 LUSD 的氣體補償和0.5% 的清算抵押品。 LUSD 通過套利機會硬錨定在1 美元到1.10 美元之間，並使用Chainlink 預言機軟錨定到1 美元。當套利者交換LUSD 以維持掛鉤時，LQTY 質押者賺取ETH 的發行費和LUSD 的贖回費。
關鍵指標
性能分析
在第三季度收入低迷之後，Liquity 在第四季度創造了757,000 美元的收入，環比增長36.4%。收入同比下降93.1%，這不是Liquity 獨有的，也是加密貨幣生態系統整體去槓桿化的結果。穩定池和LQTY staking 的APR 繼續下降，分別環比下降3.9% 和0.8%。
LUSD 供應量連續第二個季度增長4.1%，總供應量為1.79 億美元，低於一年前的峰值8.67 億美元。銷量環比保持相對穩定，增長5% 至3.89 億美元。 LQTY 在本季度下降了20.8%，而排放量繼續下降。
雞債券的發行，如前所述 季刊，自10 月4 日發布以來，以超過7000 萬美元的存款吸引了去中心化金融(DeFi) 領域的許多人的關注。 Liquity 仍然是目前用戶可以使用的最廣泛採用的去中心化穩定幣之一，並且該團隊繼續他們的努力將LUSD 納入更多協議。
用戶開通 寶庫 （troves 在概念上與其他平台的保險庫或CDPs 相似）Liquity 繼續增加，從6 月的479 個troves 的低點上升到第四季度末的922 個troves。儘管如此，LUSD 的供應量同期僅增加了2220 萬美元，增幅為14.1%。環比，寶庫數量增加41.4%，LUSD 供應量增加5.9%。值得注意的是，儘管Chicken Bonds 自成立以來存款已超過7000 萬美元，但LUSD 的供應量僅增加了1000 萬美元。這可能表明，對Chicken Bonds 的大部分投資來自於已經在Liquity 生態系統中的用戶。然而，越來越多的寶藏提出了不同的看法。
穩定池繼續從第二季度的8200 萬美元的低點增長到第四季度末的超過1.34 億美元。穩定池17% 的環比增長可歸因於Chicken Bonds 的發行以及部分資金從Pending、Reserve 和Permanent 桶重新轉向穩定池。
LQTY 價格下降和排放減少對LQTY 獎勵產生了負面影響。截至第四季度末，LQTY 的流通供應量為86,581,245，但其最大供應量設定為100,000,000。遵守以下時間表32,000,000 *（1–0.5^年），排放量將繼續下降。
第四季度的清算以11 月初的FTX 慘敗為中心。清算金額為290 萬美元，穩定池存款人的收入為283,194 美元。與第二季度Terra 崩潰和3AC 平倉後的1.15 億美元清算相比，這些清算微不足道。 QoQ 清算量增加了5 倍。
系統中的槓桿率保持健康，抵押率為2.3，遠高於將觸發的1.5 比率 恢復模式. 迄今為止，該協議已經能夠在沒有重大問題的情況下處理清算。
在FTX 崩盤後，Liquity 清算價格分佈描繪了與Terra 崩盤後類似的畫面。大多數Liquity 寶庫在以太坊達到750 美元左右之前不會面臨清算風險。
LQTY 質押者在第四季度末的年利率為4.2%，比上一季度低0.8%，比去年同期低65.1%。 LQTY 質押者在10 月初享受了39,000 美元的ETH 獎勵，但除此之外，該季度沒有ETH 獎勵。
LQTY 在本季度下降了20.8%，這與其他市場相對一致，因為同期加密貨幣總市值下降了14.1%。值得注意的是，Chicken Bond 存款人的資金是通過B.Protocol 路由的。這裡的策略是出售LQTY 和產生的ETH 以獲得更多的LUSD。隨著Chicken Bonds 的持續增長，監控LQTY 的價格以查看LQTY 的價格與Chicken Bonds 的TVL 之間是否存在很強的相關性將很重要。
LUSD 的兩個主要用例仍然是通過穩定池支持協議或將LUSD 持有在外部擁有賬戶(EOA) 中，通常是用戶錢包。儘管這兩個選項是完全可以接受的用例，但通過將LUSD 與更多協議和區塊鏈集成，對LUSD 的需求應該會隨著代幣效用的增加而增加。
整合LUSD的努力無疑是在Optimism、Arbitrum等L2s上整合AAVE和部署。目前，LUSD 可在六種不同的去中心化交易所(DEX) 上使用，並被接受為六種不同協議的抵押品。
在2022 年的大部分時間裡，由於對抗審查和去中心化穩定幣的需求仍然很高，LUSD 的交易價格高於其1.00 美元的底價。儘管按照設計LUSD 可以安全地保持在1.00 美元到1.10 美元之間，但用戶通常更喜歡穩定幣來保持與1.00 美元的強掛鉤。 8 月下旬和9 月初的峰值可歸因於8 月8 日OFAC 對流行的加密貨幣混合器Tornado Cash 的製裁，以及穩定幣發行人利用其黑名單功能發生的後續事件。
在第四季度末，LUSD 接近1.00 美元的價格下限。這可能歸因於許多可能的因素，例如LUSD:3CRV 池中LUSD 流動性的增加。如上所示，LUSD 在3 月11 日至5 月10 日期間的交易價格最接近1.00 美元。在此期間，LUSD 佔LUSD:3CRV 對流動性的28% 至41%。到10 月4 日，LUSD 的交易價格高於掛鉤價格1.028 美元，而LUSD 僅佔資金池的9.2%。 12 月31 日，LUSD 跌至1.023 美元，LUSD 增加至池中的10.31%。
存入這個池子的LUSD是從哪裡來的？考慮到在此期間流動性增加了906,000 美元，而Chicken Bonds 的永久桶在同一時期累積了960,000 美元，很明顯，Chicken Bonds 的目的不僅僅是為用戶提供更高的收益。
自Chicken Bonds 發布以來，截至第四季度末已創建2,374 只債券。這些債券在三個類別中的TVL 超過7000 萬美元：未決、儲備和永久。三者在本季度末的分成分別為5890 萬美元、1270 萬美元和96 萬美元。等待足夠長的時間讓債券到期或在儲備桶內“安心”的用戶受益於5.78 倍的收益率放大。簡單地說，與直接存入穩定池相比，用戶將存款存入儲備桶可以獲得5.78 倍的收益。
保稅LUSD (bLUSD)，當用戶“入場”時鑄造的ERC-20 代幣的設計使得底價只能隨著時間的推移而上漲。這個底價就是bLUSD可以贖回的價格。例如，如果用戶有100 bLUSD，底價為1.20 美元，他們可以以120.0 美元的價格贖回bLUSD。用戶還可以通過Curve 在公開市場上購買bLUSD，在用戶“入場”的初期，市場價格比底價高出30%。隨著bLUSD 的溢價下跌和底價上漲，這種價差很快被關閉。目前，bLUSD:LUSD3CRV 池的流動資金為1600 萬美元。
定性分析
什麼時候廣義雞債券？
2022 年10 月推出的Chicken Bonds 在Liquity 周圍產生了有意義的影響。由於Chicken Bonds 的通用版本仍計劃於2023 年上半年發布，因此許多其他協議正在考慮如何將Chicken Bonds 用於其代幣。 豆莖 (BEAN)，一種基於信用的算法穩定幣，起草了一份計劃，說明他們如何在他們所謂的方式中實施這些債券 雞舍. 其他人則推測如何將Chicken Bonds 與質押的ETH 結合起來。如果Liquity 向其他協議收取使用此綁定機制的費用，則LQTY 利益相關者可能有另一種方式來提取價值。
話雖如此，Chicken Bond 實驗才剛剛開始。 風險DAO 已經表明該系統可能會達到綁定可能無利可圖的程度。由於這種綁定機制在設計上是新穎的，因此Chicken Bond 協議在不同市場條件下的表現仍有許多未知數。目前，重要的是要監控新債券的創建速度、提供的收益率放大以及bLUSD:LUSD3CRV 池的收益率。
DeFi 的穩定幣
除了Chicken Bonds，Liquity 團隊繼續為LUSD 尋找新的集成。協議如 固執的 和 筒倉財務 兩者都在11 月集成了LUSD，提高了LUSD 在DeFi 生態系統中的效用。 12 月，流動性 宣布 與Camelot DEX 的集成，將LUSD 引入TVL 的第四大區塊鏈Arbitrum。未來，Liquity 計劃與Aztec Network 集成，這是一種隱私友好且gas 高效的zk-rollup。這些集成對於LUSD 的長期成功至關重要，並證明Liquity 仍在努力提高穩定幣的效用。
櫃員問題
在9 月份的以太坊合併之後，ETHW 分叉包含了以太坊與Liquity 的克隆狀態。隨著合併臨近，Liquity 團隊明確表示他們支持的唯一協議版本將在主網上。此外，Liquity 的主要預言機Chainlink 也拒絕支持ETHW 分叉實例。結果，當Liquity 在ETHW 上被克隆時，協議的回退邏輯開始起作用，Liquity 開始使用Tellor 作為其價格預言機。由於Liquity 團隊錯誤地實施了這個預言機，ETHW 上的某個人能夠質押TRB，報告虛假的ETHW 價格並鑄造數万億的LUSD。
幸運的是，該漏洞並未發生在主網上，因為Liquity 從未被要求回退到Tellor 餵價。 Liquity 非常幸運，ETHW 分叉讓這個問題曝光。從那時起，Liquity 做出了適當的修復以正確實施Tellor 餵價。
結語總結
Liquity 在2022 年第四季度取得了成功，收入為757,000 美元，並且troves 和LUSD 供應量有所增加。 Chicken Bonds 的發行一直很受歡迎，自推出以來已有超過7000 萬美元的存款。第四季度的清算以FTX 崩潰為中心，而穩定池由於發行Chicken Bonds 而經歷了增長。由於排放量減少和價格下降，LQTY 獎勵下降。 LUSD 仍然是僅有的真正去中心化的穩定幣之一。該協議的APR 和LQTY 質押APR 均有所下降。在接下來的季度和年度中監控Chicken Bonds 的持續整合和演變將非常重要。