一種基於期貨的比特幣ETF 即將到來——而且也不是理論上的。今天早上， 彭博社的詹姆斯·賽法特透露 那個 ProShares 比特幣策略ETF (BITO) 就在我們說話時，它已經被添加到終端的數據源中。
我將把我的卡片放在桌子上：我曾經是比特幣ETF 的懷疑論者（可能和你們很多人一樣），但從那以後我就改變了。對話 非常聰明的人看好加密貨幣 大量的研究讓我相信比特幣ETF 的利大於弊。
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但是比特幣期貨ETF 是 不是 與實物比特幣ETF 同義。基於期貨的產品可以而且確實提供與實物產品不同的風險回報狀況，因為從根本上說，期貨合約與實物資產不同——這是任何商品投資者都知道的事實。期貨合約到期。軋輥成本很重要。期貨溢價和逆價差很重要。職位限制適用。名單還在繼續。
因此，使用期貨進行比特幣敞口也有利有弊，這適用於任何基礎資產，無論是原油、美國國債還是其他任何資產。
本週早些時候， 戴夫列出了許多缺點. 但是，我認為值得後退一步並概述比特幣ETF 的一些好處。
好處#1：比特幣的製度化
期貨市場的最大優勢之一是它消除了存儲基礎商品的成本和麻煩，這反過來又使該商品更容易購買和交易，尤其是投機者（任何市場的重要組成部分！）。當然，比特幣已經很容易購買和交易了。任何人都可以在幾秒鐘內開設一個Coinbase 賬戶並開始交易比特幣——或任何數量的其他加密貨幣，就此而言。
然而，你不能做的是在你的施瓦布賬戶中持有比特幣。你不能在你的大平台上交易它。此外，您無法將比特幣分配納入大多數模型投資組合軟件，或對其進行嚴格的風險分析，甚至無法將其粘貼到您發送給客戶的月度投資組合報告中。有很多金融科技初創公司試圖解決這個問題，是的，但對於絕大多數財務顧問來說，加密貨幣幾乎完全存在於他們的實踐管理基礎設施之外。
這是一個大問題，因為現實是，客戶 想 加密貨幣，但他們也需要幫助管理它。他們不是金融專家。這就是他們首先聘請財務顧問的原因。財務顧問提供急需的穩定之手； 他們充當專家指南，提供客戶可以信賴的事實和數字，代表他們做出最明智的決定。但是，如果您實際上不能依靠任何常用的工具或資源來完成加密貨幣的狂野西部，您怎麼能成為客戶的專家指南呢？
因此，在我看來，比特幣期貨ETF 的最大優勢與期貨完全無關——老實說，這也是實物產品所具有的優勢：比特幣ETF 將比特幣制度化。它釋放了財務顧問可以使用的所有工具和資源，並允許將它們用於急需的用途。
好處#2：通往價格發現之路更順暢
就目前而言，加密貨幣交易所是……一種“冒險”，我們稱之為。從功能上講，加密是一個場外交易市場，其中硬幣的最佳定價可以而且確實因交易所而異。沒有任何類型的全國最佳出價/最佳出價系統在起作用。更重要的是，當您在加密貨幣交易所直接投資比特幣時，不良行為者操縱比特幣價格對您不利的風險更高。有一些投資者保護措施，但它們因交易所而異，在進行交易和獲得代幣之間，有很多機會讓事情變得有趣。
比特幣期貨試圖減少這些機會——我可能會補充說，這非常聰明。
大多數人沒有意識到的是，CME 比特幣期貨合約是目前大多數ETF 申請的基礎，是基於指數的，跟踪 CME CF 比特幣參考利率. 從本質上講，該基準建立了 一種用於比特幣的綜合磁帶形式，就像主要交易所為股票價格創建“股票代碼”一樣，不僅可以在主要上市交易所進行交易，還可以在其他交易場所進行交易。
CME CF 比特幣參考匯率是五個最大的加密交易所的比特幣價格的成交量加權平均值，由交易量決定。 （目前，這是Bitstamp、Coinbase、Gemini、itBit 和Kraken，儘管可用範圍擴展到全球165 個加密貨幣交易所。）
該基準將這五個交易所中每一個的一小時比特幣價格分為12 個五分鐘的塊，然後按交易量對這些價格進行加權。使用中值價格，這有助於排除異常值（防止價格操縱）。然後在整個交易日每小時發布一次指數匯率。
這種合併磁帶方法的好處是它降低了市場壓力事件或任何一家交易所失敗的特殊風險。它還通過迫使潛在的惡意行為者——甚至交易所本身——不僅在一個交易所，而是同時在五個交易所中成功地操縱價格，並且在足夠長的時間內這樣做，以阻止價格勾結肯定會引起安全專家和監管機構的注意。
就個人而言，我認為這是一種比直接在交易所購買代幣風險更低的方法，很明顯SEC 也這麼認為。
說到這……
好處#3：期貨監管非常清晰
現貨加密貨幣市場基本上不受監管——事實上，對某些人來說，這是他們的一大賣點。硬幣存在於一個去中心化的市場中，沒有任何政府或監管機構可以控制。
但是，當您進入一個不受監管的市場時，風險更高，不僅不良行為者可能表現不佳，或者市場壓力事件可能失控，而且在任何時候，都可能實施新的監管，這可能會完全顛覆您與該市場的互動方式。
然而，就比特幣期貨合約而言，商品期貨交易委員會已經制定了規則。這些合約的交易遵循與任何其他期貨合約的交易相同的規則，包括 監督要求、頭寸限制、風險披露等. 最重要的是，作為合約繼續在交易所上市的條件，CME 也有自己的關於期貨的報告要求和監督活動。我們甚至清楚如何 比特幣期貨應該徵稅.
對於比特幣期貨，我們知道遊戲規則是什麼，違反這些規則的後果會提前被告知。而在後果可能還不明朗的地方——比如 比特幣期貨ETF 突破問責限制 – 我們至少有先例，例如 美國石油基金(USO) 2020 年春季。
在我看來，了解各種可能性並能夠為它們制定計劃比進入監管情況仍然是一個大問號的市場更可取。
底線
我們很快就會獲得比特幣期貨ETF。雖然這種結構不一定是許多發行人或投資者所希望的，但我認為這個概念仍然有很多值得喜歡的地方。只要您對潛在風險睜大眼睛進行交易，比特幣期貨ETF 的優點可能足以超過缺點。
無論如何，我們即將找到答案。
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