這是專注於ESG 的比特幣礦業公司Arthur Mining 的聯合創始人兼總裁Ruda Pellini 的評論社論。
最近看到一篇文章，引用了世界各國的槓桿水平和債務水平 領先的比特幣礦業公司. 因為他們是上市公司，很容易找到他們的財務報表並證明一個顯而易見的事實：這是一個需要大量效率和專業管理的逆週期業務。
對於那些仍然想知道挖礦是什麼的人，讓我快速解釋一下：挖礦一詞類比提取黃金和金屬的過程，因為比特幣礦工是這種數字商品的“生產者”。在實踐中，挖礦包括分配計算能力和電力以確保比特幣網絡功能、驗證交易並作為該去中心化系統的支柱。
投資比特幣挖礦不同於直接購買資產。一方面，在投資礦業時，您擁有穩定且可預測的現金流和實物資產，這些資產可以在市場壓力下變現，這使得這項投資對習慣於投資於產生現金流的企業的更謹慎的投資者更具吸引力。另一方面，除了與資產相關的風險外，還有經營本身的風險。
目前，比特幣較2021 年11 月的峰值下跌了65% 以上。像這樣的時刻會引起擔憂，並讓投資者自問：這是增加投資的機會還是風險？
對於使用結構化現金的比特幣挖礦業務來說，這一刻代表著一個巨大的機會！到 引用 沃倫·巴菲特：“只有當潮水退去，你才能知道誰在裸泳。”
比特幣價格對挖礦的影響
一般來說，隨著比特幣價格下跌，比特幣礦工的現金流量會減少，所以乍一看，較低的價格對礦業公司有利是違反直覺的。
但是，既然我們在談論一個行業，那麼比市場價格更重要的是生產成本。
在生產成本中，最大的成本是電力成本，這是該數據處理活動的主要投入。因此，即使在不利的市場條件下，那些能夠以良好的能源和效率價格獲得利潤的人也能保持盈利。
由於並非所有礦工都能達到同樣的效率水平，在這種情況下，許多礦工最終的生產成本非常接近資產的市場價格，導致他們清算資產並退出市場。
正因為如此，與大多數商品市場一樣，這個市場也是逆週期的，這些低迷時期是擴大經營的最佳時期。挖礦計算機的價格與比特幣的價格呈正相關，價格最終的調整幅度大於資產本身。
雖然比特幣價格從今年4 月到8 月下跌了約47%， 用於挖礦的計算機的價格 同期下跌約60%。
（來源：亞瑟礦業）
比特幣礦業公司
特別是，我對採礦業的理解與1990 年代的網絡基礎設施（電纜）行業大致相同，其中基本上存在三個主要的擴張和整合週期。
第一個週期以極客和技術愛好者為標誌，他們開始了互聯網業務，並真正地佈線並建立了第一個網絡基礎設施。自2009 年以來，這種情況也發生在比特幣礦工身上。
在第二個週期中，我們有一些對快速實現資本最大化感興趣的參與者進入，而忽略了效率的重要性，只關注結構的加速擴張和短期結果。
在第三個週期，我們進行了行業整合，參與者的進入註重效率和長遠眼光，鼓勵風險投資進入和市場專業化。在美國，1990 年代後期最大的50 家有線電視公司到2010 年底合併為四家。
現在的大型礦業公司大多進入了第二個週期，過於注重短期，效率不夠。這導致企業不是很穩健，並且很容易受到壓力的影響。
修改自： 奧術研究
在2020 年至2021 年比特幣的大漲週期中，許多礦業公司利用利潤率上升的機會來利用自己並擴大業務。這在許多行業中很常見，但在這種情況下，除了以美元為槓桿外，很大一部分上市礦工最終將現金保留在比特幣中，以試圖最大化他們的結果。
根據 估計 來自Luxor Technologies 的估計表明，上市礦業公司擁有3 至40 億美元的貸款協議，用於為基礎設施擴建和計算機採購提供資金。
資源： 奧術研究
漲時生產，跌時賣出
錯誤的是，這些參與者沒有像任何大宗商品生產商那樣認為，如果你能夠提高生產能力，那麼出售你生產的股票並將其再投資而不是將你生產的資產保留在資產負債表上是有意義的。
為了能夠兌現這些承諾，礦業公司開始首先清算其流動資產，在這種情況下是資產負債表上持有的比特幣。此舉進一步增加了6 月和7 月的賣壓，將價格推至新低。
基本上，這些礦業公司採用的現金管理策略的結果是高采低賣，除了比特幣價格下跌造成的運營損失外，還造成了進一步的財務損失。
從資產負債表中出售比特幣後，效率較低的礦業公司將需要出售計算機以兌現付款並維持運營，從而為效率更高的礦業公司整合這些資產和業務開闢空間。
資源： 奧術研究
是時候擴張了
與其他商品一樣，比特幣挖礦是一項反週期性業務。因此，增長的最佳時間是在低價時期，此時效率低下的礦工面臨問題並退出市場。
目前設備折扣很大，現在的投資會更快帶來回報。因此，儘管有負面消息和過去幾個月價格下跌，但這是一個非常不對稱的時刻，投資比特幣挖礦的風險降低且潛在回報高。
我們正處於一個充滿機遇的時刻，現在投資的人將成為長期的贏家。簡而言之，對於結構良好且具有確保效率的戰略優勢的企業而言，這個嚴冬的所有動盪都指向一個非常有利於增長的春天。
這是Ruda Pellini 的客座文章。表達的觀點完全是他們自己的，不一定反映BTC Inc 或比特幣雜誌的觀點。