Darius Dale 是投資研究公司42 Macro 的創始人兼首席執行官，該公司旨在通過使機構級宏觀風險管理流程民主化來顛覆金融服務行業。
關鍵要點
可能的經濟結果——進而延伸到金融市場結果——的分佈與近年來一樣平坦和廣泛。 42 Macro 的通貨緊縮基本情景要求比特幣的年化預期回報率為-10%。我們的通貨緊縮加上政策利率下降的牛市情景要求比特幣的年化預期回報率為+29%。我們的熊市通貨緊縮加上量化緊縮要求比特幣的年化預期回報率為-37%。至關重要的是，在接下來的三到六個月內，所有三種情況都同樣可能發生。如果我們聽起來非常有信心在12 月初到7 月期間比特幣價格的每一個較低的高點發出賣出警告，那麼我們今天應該同樣不相信。
（42 宏圖）
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基本情況
美國和全球增長繼續放緩，儘管速度比最近幾個季度要溫和。美聯儲和其他央行在年底前繼續順週期收緊貨幣政策：軟著陸。
貝葉斯聚焦：ISM 製造業整體放緩至2020 年6 月以來的最低水平，這是相對於“新訂單減去庫存”價差下降至-9 的事後想法。這是自2008 年12 月以來的最低水平。只有8 次此類情況下，價差跌至當前或更低水平。在這種情況下，ISM 製造業讀數的中位數為38.6，通常在一個月後達到中位數。當價差從當前水平-9 跌至+/- 1 個點時，ISM 製造業讀數的中位數為42.5，通常在中位數基礎上達到三個月後（n=4）。總而言之，投資者最好對他們的投資組合進行壓力測試，最好是在今年秋天的ISM 製造業統計數據低於40 年代。
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公牛案
美國通脹勢頭繼續大幅下降，可能導緻美聯儲在9 月最終加息後暫停。實際收入的提高推動了增長的正拐點：軟著陸。
貝葉斯聚光燈：7 月消費者價格指數(CPI) 發布代表了三個數據點的河牌：7 月ISM 服務業採購經理人指數、7 月就業報告、7 月CPI，所有這些都為軟著陸觀點提供了可信度。雖然總體CPI（環比為0.0%，預期為0.2%）和核心CPI（環比為0.3%，預期為0.5%）的下行意外值得慶祝，但好消息的首當其衝來自由於這些指標跟踪核心個人消費支出(PCE)，CPI 中值（-250 個基點至環比年化環比6.3%）和粘性CPI（-270 個基點至環比年化環比5.4%）急劇放緩——美聯儲首選的通脹指標——優於大多數其他CPI 時間序列。如果這些領先指標繼續以同樣的速度減速，並且如果歷史相關性持續存在，我們可能會看到8 月或9 月數據中核心PCE 的環比年化率約為2%。這顯然是兩個非常大的如果，特別是考慮到我們缺乏這種非衰退通脹動力的歷史例子來充分訓練模型。無論如何，美聯儲在11 月2 日的會議上可能會帶著“明確和確鑿的證據”表明通脹可能會在合理的時間範圍內回到2% 的目標，這令人震驚，但我們必須輸入它，考慮到8 月PCE 於9 月30 日發布，9 月PCE 於10 月23 日發布。
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熊案
通脹勢頭的初期減速在與美聯儲的價格穩定任務不一致的水平上停止，導緻美聯儲在2023 年之前收緊政策：硬著陸。
貝葉斯聚焦：相對於COVID 之前的趨勢，勞動力市場過熱了兩倍。備受爭議的52.8 萬月度“頭條非農就業人數” 數字 從市場反應的角度來看，7 月顯然搶盡了風頭。總體（+40 個基點至三個月高點3.5%）和私人就業人數（+30 個基點至三個月高點3.7%）的三個月年化增長率重新加速，這表明國內勞動力經濟對我們迄今為止積累的政策收緊沒有反應。隨著私營部門平均時薪的3 個月年化增長率溫和放緩（-20 個基點至5.7% 的兩個月低點），而私營部門平均每週時薪增長率保持在-1.2% 不變，顯然+10私營部門月收入總額上升至8.3% 的三個月高點，主要是由於更多工人找到工作。
（42 宏圖）
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這是大流士戴爾的客座帖子。表達的觀點完全是他們自己的，不一定反映BTC Inc. 或比特幣雜誌的觀點。