比特幣在其12 年的生命週期中的價格一直非常不穩定。出現了五次明顯的價格飆升，隨後價格走勢顯著回落。在如此短的時間內出現如此多的價格飆昇在金融市場上是非常不尋常的。然而，鑑於比特幣是24/7 全天候交易的，在任何給定的一周內，它的交易時間是傳統市場開放時間的五倍。每週交易時間增加五倍，以傳統市場時間衡量，比特幣有效地經歷了60 年的交易。比特幣已經 交易時間超過標準普爾500 指數，於1957 年推出。
不過這篇文章的重點是 定時 這些價格飆升。已經有充分記錄表明，在挖礦獎勵減半事件（比特幣源代碼中的固定和可預測事件）之後的18 個月左右發生了比特幣牛市。這種價格上漲並不奇怪，因為任何商品市場上可用供應的減少通常會推動該商品的價格上漲。這篇文章的首要問題是 為什麼這些價格飆升似乎發生在冬天？
其中三個價格飆升發生在北半球的冬季月份，而兩個發生在北半球的夏季月份。由於比特幣是一種資產類別 主要由男性主導 居住在美國、歐洲和亞洲，本文探討了男性睾丸激素水平的季節性變化與比特幣價格週期峰值時間之間可能存在的相關性。儘管比特幣的價格在夏季也出現了飆升，但這些事件可能歸因於外生事件，因為其嚴重程度和持續時間不如冬季飆升。
睾酮數據
男性的睾酮水平在晝夜和季節都有變化，但季節性變化似乎取決於從夏季到冬季的晝長和溫度差異。 特羅姆瑟研究 在挪威測量了居住在北方城市的男性的睾丸激素水平，該城市從夏季到冬季的晝長和溫度存在巨大差異。這項研究中的男性在夏季和冬季之間表現出31% 的游離睾酮水平差異，峰值出現在冬季。 另一項研究 的美國西南部男性發現“T/E 比率存在顯著的年度差異 [testosterone to estrogen] 在男人。然而，這些差異的幅度僅在較年輕的患者隊列中具有統計學意義。 ” 該研究將其年輕群體定義為不到60 歲，這是包括絕大多數比特幣投資者的年齡群體。 美國西南部的研究與挪威的研究不同，因為游離睾酮水平從高峰到低谷幾乎沒有變化（美國西南部為10%，挪威為31%）。 然而，即使是10% 的差異也足以影響隨著冬季臨近而加速冒險的速度。
荷爾蒙對投資者行為和比特幣性別差異的影響
恐懼和樂觀情緒推動了市場的短期和中期價格走勢。多巴胺和皮質醇是在金融市場中驅動這些情緒週期的最常被提及的激素。由於比特幣作為資產類別的性別差異，睾酮和雌激素水平，或缺乏它們，可能在比特幣市場週期中發揮著特別重要的作用。在 美國經濟評論， 一項研究發現，“在產生投機性價格泡沫方面存在明顯的性別差異。 混合 [gender] 市場顯示中間值 [in frequency and magnitude of price bubbles]，以及對來自不同研究的35 個市場的元分析證實了價格泡沫的大小與市場中女性交易者的頻率之間存在反比關係。女性的價格預測也明顯較低。 ” 在男性主導的市場中，更容易出現價格泡沫。 隨著越來越多的女性投資比特幣，比特幣價格的波動可能會隨著時間的推移而減弱。 與比特幣相關的泡沫一詞並非貶義。 我認為這些繁榮和蕭條是一種自然而必要的現象，因為比特幣網絡在技術採用的曲線上前進。
一般而言，較高水平的睾酮與較高的冒險傾向相關，但 金融風險承擔 特別是。在 行為神經科學前沿，一項研究發現，“向玩類似於現實生活的經濟遊戲的交易者提供睾丸激素會導致報價增加（即錯誤定價）和對資產價值未來變化的過度樂觀（Nadler 等人，2017 年）和非專業受試者表現出類似的效果，同時風險偏好增加（Cueva 等人，2015 年）。 因此，睾酮似乎會增加個人承擔財務風險的意願，因為它會導致對結果的估計產生偏差。” 隨著冬季月份游離睾酮和T/E 比率的增加，這種生物學現象可能會影響比特幣投資者的集體樂觀情緒。集體樂觀是短期價格泡沫的主要驅動力。
未來展望
隨著全球對資產的採用增加，比特幣價格飆升的嚴重程度可能會隨著時間的推移而減弱。特別是兩個人群可能對這些冬季價格飆升產生最明顯的抑製作用。新女性投資者 兩個都 半球，以及新的男性投資者 南部 半球，可能會緩和這種冬季價格飆升的趨勢。由於南半球的冬季在六月、七月和八月，在北半球夏季低迷的交易月份，新的參與者可能會對比特幣的價格施加上行壓力。這些夏季低迷月份是老交易員的基礎 諺語 的”五月賣掉然後離開。 ” 這句格言可能部分歸因於夏季睾丸激素水平低，而不僅僅是夏季燒烤和急需假期的干擾。
進一步研究的領域
比特幣價格歷史的數據本質上是連續的，而參考研究中的睾酮數據僅發布了四個季節性值。每天測量睾酮水平，但這些每日值由挪威研究團隊內部保存，並未在研究中發表。為了確定比特幣價格走勢與男性睾丸激素季節性水平之間統計相關性的確切強度，必須要求並分析這些研究的內部數據。
我聯繫了挪威首席研究員Johan Svartberg 博士。 特羅姆瑟 研究，他指示我向研究委員會正式請求研究的內部數據，其中包括26,000 挪威克朗至83,000 挪威克朗（約3,000 至9,600 美元）的費用，具體取決於我打算發表的文章數量。由於我不是比特幣鯨魚，我選擇將這篇文章作為正在進行的工作發表，希望比特幣社區可能對眾籌我對挪威睾酮數據的請求感興趣（請聯繫作者以獲取更多信息）。
也許可以根據比特幣的相對價格行為與標準化的季節性睾酮水平圖相比，開發一種新的技術分析交易指標。當比特幣價格低於睾酮線時，這將是一個買入信號。當比特幣價格高於睾酮線時，這將是一個賣出信號。
另一個研究領域是比特幣相對於比特幣的價格走勢。 每日變化 男性睾酮水平，往往在清晨達到峰值。該數據可能非常嘈雜，因為睾酮的每日峰值一次僅與一個時區有關。然而，隨著太陽跨時區的升起，可能存在明顯的每日價格上漲壓力，類似於體育場內的波浪。
比特幣價格的歷史性睾酮推動狂潮
2010 年冬天
導致夏季價格飆升的外生事件
2011 年夏天的價格飆升很可能是由於Gawker 在絲綢之路市場上點亮了第一盞主流燈，因為 “一個可以匿名購買任何可以想像的藥物的地方。” 文章發表後的一個月，價格就上漲了，因為人們突然了解到他們第一次可以輕鬆地在線購買藥物。
2019年夏天
2019 年夏季的價格飆升主要是由於PlusToken 龐氏騙局在中國鼓動了數十億美元的需求。這個龐氏騙局於2019 年6 月被中國當局關閉，因此對比特幣的需求突然下降，價格下跌。
參考
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Svartberg, J., Jorde, R., Sundsfjord, J., Bønaa, KH, & Barrett-Connor, E. (2003)。男性睾酮和腰臀比的季節性變化：特羅姆瑟研究。臨床內分泌學雜誌代謝，88（7），3099-3104。 https://doi.org/10.1210/jc.2002-021878
這是Jason Sonnefeldt 的客座帖子。表達的意見完全是他們自己的，不一定反映BTC, Inc. 或 比特幣雜誌.