世界上最大的比特幣基金的交易價格為73 美分。如果你想在你的投資組合中使用加密貨幣，這可能看起來很划算。但華爾街沒有什麼是真正免費的，包括比特幣的降價交易。
Grayscale Bitcoin Trust 擁有262 億美元的資產，比任何其他基金都擁有更多的加密貨幣。作為一種像股票一樣交易的私募信託，GBT 已成為一種以股權形式獲取比特幣的流行工具。摩根士丹利和ARK Invest 等機構投資者為客戶持有基金。而且它看起來很便宜，交易價格比其淨資產價值或NAV 折讓27%。如果GBT 的股價與其資產淨值相匹配，即使沒有比特幣的推動，投資者也將獲得大約37% 的收益。
然而，自2021 年2 月以來，GBT 的折扣一直持續，導致該基金的表現大幅落後於比特幣。從那時起，GBT 的總回報率下跌了約40%，而比特幣的價格下跌了15%。 GBT 2% 的費用率也受到影響，而直接擁有比特幣不會產生費用。
通常，對沖基金會感覺到像GBT 這樣交易的封閉式基金存在套利行為。他們建立股份並迫使基金發起人以資產淨值回購股份。然而，灰度的基金章程阻止了激進投資者。 Grayscale 的母公司Digital Currency Group 以市場價格收購了6.98 億美元的GBT，但這並沒有縮小與NAV 的差距。
這留下了另一種解決方案：將GBT 轉換為交易所交易基金。在大多數ETF 中，標的資產與股價一致。但是，比特幣ETF 獲得批准遇到了美國證券交易委員會的障礙。
Grayscale 已經嘗試將信託轉換為ETF 六年。 “作為一家公司，這是我們的第一要務，”Grayscale 的首席執行官Michael Sonnenshein 說。該公司去年10 月提交了一份新申請。其律師辯稱，由於美國證券交易委員會已經批准了基於期貨的ETF——ProShares 比特幣策略和VanEck 比特幣策略——應該是下一個基於現貨的ETF。
“SEC 創造了一個不公平的競爭環境，並迫使投資者進入基於期貨的ETF，因為它是唯一存在的產品，”Sonnenshein 說。
該機構似乎沒有讓步。在民主黨主席Gary Gensler 的領導下，SEC 拒絕了幾項比特幣ETF 申請，包括來自Fidelity、Valkyrie 和VanEck 的提議。 Gensler 對加密貨幣採取強硬立場，呼籲對代幣和交易所進行更多監管，並敦促國會通過法律來控制他認為該行業的“狂野西部”做法。美國證券交易委員會拒絕就Gensler 對ETF 的做法發表評論。
該機構否認的主旨是，比特幣現貨市場容易受到欺詐和價格操縱的影響，這些欺詐和價格操縱可能會蔓延到基於現貨的ETF 中。比特幣在很大程度上不受監管的交易所和去中心化平台上進行全球交易。相比之下，比特幣期貨在芝加哥商品交易所交易，並由商品期貨交易委員會監控。此外，在SEC 看來，旨在上市比特幣ETF 的美國證券交易所並未滿足SEC 與基礎比特幣市場達成“監督共享協議”的要求，或者提出了令人信服的豁免理由。
Sonnenshein 表示，他相信美國證券交易委員會會採取行動。 “這是一個時間問題，而不是如果，”他說。 Grayscale 發起了一場向該機構施壓的運動，敦促投資者發送評論信，並收集了超過2,500 份意見書。 “我不應該被迫投資基於期貨的ETF，因為這是我唯一的選擇，”投資者Chris Soignier 在3 月11 日的一封此類信中表示。他補充說：“將其轉換為ETF 對每個人都更好，”他回應了將在轉換中獲得收益的投資者的評論。
美國證券交易委員會通常會為ETF 提案設定240 天的最後期限，可能會在6 月中旬做出決定。 SEC 委員、共和黨任命的Hester Peirce 長期以來一直敦促她的民主黨同事批准比特幣ETF，部分理由是比特幣期貨市場可能會引領現貨市場的價格，從而難以操縱比特幣交易所交易基金的價格.
一些顧問確實喜歡GBT 中的套利機會。金融專業人士數字資產委員會創始人Ric Edelman 表示，轉換為ETF 將為GBT 所有者帶來顯著收益，而與比特幣的價格無關。 “這將是一個極好的套利遊戲，但它並非沒有風險，”他說，在多元化的投資組合中直接推薦GBT 和比特幣。
然而，如果沒有華盛頓的救助，GBT 的折扣可能不會消失。如果對該基金的需求繼續下降，它可能會擴大。事實上，其27% 的折扣反映了一個事實，即GBT 的高費用率與許多擁有比特幣的更便宜的方式相比沒有競爭力。
投資者可以直接購買比特幣，通過Coinbase 等交易所或PayPal 等應用程序支付一次性佣金。其他獲得敞口的方式包括MicroStrategy 等股票或Riot Blockchain、Marathon Digital Holdings 或Core Scientific 等比特幣礦工，所有這些都類似於對加密貨幣的槓桿押注。比特幣期貨ETF 收取的年費用率不到1%，不到GBT 費用的一半。
這些股票中沒有一隻涉及對Gensler 和SEC 的套利押注。這將遠遠超過GBT 的費用，並且將彌補該基金的嚴重表現不佳，如果它有回報的話。
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本文由道瓊斯通訊社發布