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收益率曲線控制來了
我們長期比特幣論文的一個關鍵主題是，在一個中心化貨幣政策可能無法解決，而只會加劇更大系統性問題的世界中，全球中央銀行的中心化貨幣政策持續失敗。中央銀行試圖解決這些問題的失敗、被壓抑的波動和經濟破壞只會進一步擴大對金融和經濟機構的不信任。這為替代系統打開了大門。我們認為該系統，甚至其中的一個重要部分，可以是比特幣。
為了提供一個穩定、可持續和有用的全球貨幣體系，各國央行面臨著歷史上最大的挑戰之一：解決全球主權債務危機。作為回應，我們將看到更多的貨幣和財政政策試驗在世界範圍內發展和推廣，以試圖維持當前體系的運轉。其中一項政策實驗被稱為收益率曲線控制(YCC)，並且對我們的未來變得越來越重要。在這篇文章中，我們將介紹YCC 是什麼、它為數不多的歷史示例以及增加YCC 部署的未來影響。
YCC 歷史事例
簡而言之，YCC 是中央銀行控製或影響利率和總體資本成本的一種方法。在實踐中，中央銀行為市場上的特定債務工具設定理想利率。他們不斷購買或出售該債務工具（即10 年期債券），無論採取何種措施來維持他們想要的特定利率掛鉤。通常，他們用新印製的貨幣購買，這增加了貨幣通脹壓力。
可以嘗試YCC 有幾個不同的原因：維持較低和穩定的利率以刺激新的經濟增長，維持較低和穩定的利率以降低借貸成本和利率債務支付或在通縮環境中故意製造通貨膨脹（例如一些）。它的成功與央行在市場上的信譽一樣好。市場必須“相信”央行將不惜一切代價繼續執行這一政策。
YCC 最大的例子發生在二戰後的1942 年的美國。美國為戰爭籌集了大量債務支出，美聯儲限制收益率以保持借貸成本低且穩定。在此期間，美聯儲將短期票據的短期和長期利率限制在0.375%，將長期債券的利率限制在2.5%。通過這樣做，美聯儲放棄了對其資產負債表和貨幣供應的控制，兩者都增加以維持較低的利率掛鉤。這是處理公共債務相對於國內生產總值的不可持續的、電梯式上升的選擇方法。
YCC現在和未來
歐洲中央銀行(ECB) 一直在有效地參與另一面旗幟下的YCC 政策。歐洲央行一直在購買債券，試圖控制歐元區最強和最弱經濟體之間的收益率差。
由於主權債券面臨歷史上最糟糕的年初至今表現，收益率已經變得太高太快，以至於經濟體無法運轉，而且目前債券市場缺乏邊際買家。這使得英國央行別無選擇，只能成為最後的買家。如果量化寬鬆重啟和初始債券購買還不夠，我們很容易看到一個更嚴格和更持久的收益率上限YCC 計劃的進展。
據報導，由於英國養老金體係可能會追加保證金，英國央行介入以阻止金邊債券的發行，該體系持有約1.5 萬億英鎊的資產，其中大部分投資於債券。由於某些養老基金使用債券衍生品對沖其波動風險，這些衍生品由所謂的負債驅動投資(LDI) 基金管理。隨著長期英國主權債券的價格大幅下跌，以上述債券作為抵押品的衍生品頭寸面臨追加保證金的風險越來越大。雖然細節並不是特別重要，但要理解的關鍵點是，當貨幣緊縮成為潛在的系統性時， 央行介入.
儘管YCC 政策可能會“踢罐子”並在短期內限制危機損害，但它會釋放出一整套必須處理的後果和二級效應。
YCC本質上是金融和經濟體系中任何“自由市場”活動的終結。更積極的集中計劃是維持整個經濟運作的特定資本成本。這樣做是為了防止系統完全崩潰，事實證明，在基於法定貨幣的貨幣系統中，在其保質期即將結束時，這是不可避免的。
YCC 通過允許政府降低利息支付的總體利率和降低未來債務展期的借貸成本來延長主權債務泡沫。基於公共債務規模的絕對數量、未來財政赤字的速度和遠在未來的重大權利支出承諾（醫療保險、社會保障等），利率支出將繼續在稅收收入中佔據更大的份額。壓力下稅基萎縮。
最後說明
收益率曲線控制的首次使用是全球戰時衡量標準。它的用途是在極端情況下。因此，即使嘗試推出YCC 或類似YCC 的程序，也應該向大多數人發出警告信號，表明存在嚴重錯誤。現在我們有兩個世界上最大的中央銀行（接近三個）積極推行收益率曲線控制政策。這是貨幣政策和貨幣實驗的新演變。中央銀行將盡一切努力穩定經濟狀況，結果將導致更多貨幣貶值。
如果曾經有過關於為什麼比特幣在世界上佔有一席之地的營銷活動，那就是這樣。正如我們所討論的那樣，當前的宏觀逆風需要時間來解決，在股市嚴重波動、貨幣政策浪潮和無情流動性的情況下，降低比特幣價格可能是短期結果釋放來拯救系統將是巨大的。獲得較低的比特幣價格以積累更高的頭寸並避免在全球經濟衰退中再次出現潛在的大幅下跌是一個不錯的選擇（如果市場提供的話），但在我們看來，錯過下一次重大上漲是真正錯失的機會。
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