編者註：本文為第三篇 三部曲系列. 純文本代表Greg Foss 的寫作，而斜體副本代表Jason Sansone 的寫作。
在本系列的前兩期中，我們回顧了了解信貸市場所需的許多基本概念，無論是在“正常”時期還是在危機蔓延期間。在結束本系列文章時，我們想探討幾種可以得出比特幣估值的方法。這些將是動態計算，誠然，有些主觀； 然而，它們也將成為對比特幣沒有基本價值的主張的眾多反駁之一。
在此之前，我們想說明構成我們論文基礎的五個基本原則：
- 比特幣= 數學+ 代碼= 真相
- 永遠不要對開源平台下注
- 金錢一直是使我們今天花費的工作/精力/時間可用於明天消費的技術
- 比特幣是可編程的貨幣能量……一種價值存儲，可在世界上最強大的計算機網絡上轉移
- 法定貨幣被編程為貶值
估值方法一：支點指數
我相信比特幣是“反法定貨幣”。因此，它可以被視為一籃子主權/法定貨幣的違約保險。這個概念有一個相當容易計算的值。我們將這一計算稱為“支點指數”，它表示一攬子G20 主權國家的信用違約掉期(CDS) 保險的累積價值乘以它們各自的有資金和無資金債務。這種動態計算構成了當前一種比特幣估值方法的基礎。
為什麼比特幣是“反法幣”？簡而言之，它不能被貶低。絕對供應是固定的。永遠。這與當前的全球法定貨幣制度完全相反。那麼，如何才能將其視為一籃子主權/法定貨幣的“違約保險”？從根本上說，保險合同價值隨著風險的增加而增加，而（信用）風險隨著法幣印刷的繼續而增加。
讓我們以美國為例進行計算。聯邦政府有超過30 萬億美元的未償債務。根據 usdebtclock.org，在撰寫本文時，它在醫療保險和醫療補助義務方面還有164 萬億美元的無資金負債。因此，有資金和無資金的債務總額為194 萬億美元。這是在發生違約時需要投保的法定數量。
在撰寫本文時，美國的五年期CDS 溢價 定價為0.12% （12 個基點，或bps）。將其乘以總債務（194 萬億美元），CDS 違約保險的價值為2320 億美元。換句話說，根據來自CDS 市場的數據，這是全球投資者在未來五年內購買美國違約保護所需花費的法定數量。
如果五年期CDS 溢價擴大到30 個基點（與加拿大相匹配 在撰寫本文時），價值增加到5700 億美元。注意：此計算使用固定的五年期限。也就是說，由於醫療保險和醫療補助，未償還的加權平均義務超過五年，因此我們決定推斷為20 年。使用期限計算，美國20 年期CDS 的隱含溢價為65 個基點。換句話說，僅將美國作為G20 籃子中的一個組成部分，我們的估值為194 萬億美元乘以65 個基點= 1.26 萬億美元。
如果我們現在擴大視野，我們對當前G20 支點指數的計算超過4.5 萬億美元。
無論如何，通過這種方法，比特幣的公允價值約為每比特幣215,000 美元 今天. 注意：這是一個動態計算（因為輸入變量是不斷變化的）。它有些主觀，但基於使用其他明顯觀察到的CDS 市場的有效基準。
當前價格約為每比特幣40,000 美元，支點指數表明比特幣的公允價值非常便宜。因此，鑑於每個固定收益投資組合都面臨主權違約風險，每個固定收益投資者擁有比特幣作為該投資組合的違約保險是有意義的。我的觀點是，隨著主權CDS 溢價的增加（反映違約風險的增加），比特幣的內在價值將會增加。這將是允許支點指數不斷重估比特幣的動力。
估值方法二：比特幣VS。實物黃金
比特幣被一些人稱為“黃金2.0”。對此的論點超出了本文的範圍。無論如何，實物黃金的市值是 大約10 萬億美元. 如果我們將該金額除以2100 萬比特幣的硬頂供應量，結果是每個比特幣約為475,000 美元。
估值方法三：比特幣佔全球資產的百分比
據我回憶，國際金融研究所估計2017 年全球金融資產總額（包括房地產）為900 萬億美元。如果比特幣要佔領該市場的5%，我們可以計算出45 萬億美元除以2100 萬美元，以今天的美元計算，每個比特幣的價值為214 萬美元。以10% 的市場份額計算，每個比特幣超過400 萬美元。
估值方法四：期望值分析
在預期價值的基礎上，比特幣也很便宜，而且隨著比特幣網絡生存的每一天，概率分佈的左側（趨於零）繼續減少，而右側的不對稱性保持不變。讓我們使用上面計算的數字做一個簡單的分析。我們將製定一個只有五個結果的分佈，具有任意分配的概率。
| 估值方法 | 近似估值 | 可能性 |
|---|---|---|
|
比特幣失敗 |
0 美元/比特幣 |
75% |
|
支點指數 |
215,000 美元/比特幣 |
15% |
|
比特幣與實物黃金 |
475,000 美元/比特幣 |
7% |
|
5% 的全球資產 |
210 萬美元/比特幣 |
2% |
|
10% 的全球資產 |
430 萬美元/比特幣 |
1% |
這個例子的預期價值結果是每個比特幣超過150,000 美元。
鑑於比特幣最近的價格水平，如果你認為這與 您的 期望值計算，你會用雙手購買。當然，不能確定我是對的。這不是用完併購買比特幣的財務建議。我只是在介紹一種在我32 年的職業生涯中對我很有幫助的估值方法。做。您的。自己的。研究。
作為記錄，我的基本情況遠高於此，因為我相信比特幣有真正的機會成為全球經濟的儲備資產。該事件的轉折點是比特幣被用作能源產品貿易的全球記賬單位。我認為，那些出售寶貴能源以換取毫無價值的法幣的國家從美元轉向比特幣是合乎邏輯的。有趣的是，亨利福特在他 很久以前宣布的 他將取代黃金作為貨幣的基礎，取而代之的是世界上不朽的自然財富。在比特幣存在之前，福特是比特幣人。
存儲在世界上最大和最安全的計算機網絡上的數字貨幣能量，以換取能源為全球電網供電，這是建立在熱力學第一定律：能量守恆的自然演變。
結論
這些是巨大的數字，它們清楚地顯示了比特幣價格曲線的不對稱回報可能性。實際上，概率/價格分佈是連續的，以零為界，右側有一條很長的尾巴。鑑於其不對稱的回報分佈，我認為零敞口比特幣比擁有5% 的投資組合頭寸風險更大。如果你不做多比特幣，那你就是不負責任地做空了。
如果您今天是固定收益投資者，那麼數學對您不利。 “高收益”指數的當前到期收益率為 約5.5%. 如果您考慮預期和意外損失（由於違約），加上管理費用比率，然後考慮通貨膨脹，您將獲得負實際回報。簡而言之，您沒有獲得適當的風險回報。高收益債券市場正面臨重大清算。
不要想太多。降低你的時間偏好。比特幣是最純粹的貨幣能量形式，是所有固定收益投資者的投資組合保險。在我看來，對於大多數理性的期望值結果來說，它是便宜的。但同樣，你永遠不能100% 確定。唯一可以確定的是：
- 死亡
- 稅收
- 持續的法幣貶值
- 2100萬比特幣的固定供應量
研究數學人……或者最終玩愚蠢的遊戲並贏得愚蠢的獎品。風險發生得很快。比特幣是對沖。
結語
似乎每個人都應該了解我們的政府和國家賴以運行的以信用為基礎的貨幣體系的基礎知識。如果我們要維護民主共和國的理想（如 林肯宣布：“……一個民有、民治、民享的政府”），那麼我們必須要求我們當中被我們選為領導人的人保持透明和正直。這是我們作為公民的責任：讓我們的領導層負責。
但是，如果我們不了解他們一開始在做什麼，我們就無法做到這一點。事實上，當今世界嚴重缺乏金融知識。可悲的是，這似乎是設計使然。我們的公共教育系統有12 年的教學時間，因此使我們能夠批判性地思考和質疑現狀。正是通過這一社會賦權過程，我們努力爭取並共同實現更美好的未來。
然而，這與我們消除權力中心性的過程相同。毫無疑問，這對那些坐在系統頂端的人構成了威脅。通常，由於知識上的差異，這種權力集中在少數人手中（並且一直如此）。因此，我們發現甚至需要寫出這樣的文章是可悲的……不過，也許中本聰給世界的最大禮物就是重新點燃了我們所有人的好奇心和批判性思維之火。這就是我們比特幣的原因。
從未停止學習。世界是動態的。
這是Greg Foss 和Jason Sansone 的客座文章。所表達的意見完全是他們自己的，不一定反映BTC Inc 或 比特幣雜誌.