致謝：Derek Pennings 提出了“入門指標”。我幫助他把思考過程寫成文字。你可以在Twitter @PenningsDerek 上找到他。
不再
它發生了。再次。價格從歷史最高點下跌了50% 以上。在這樣的時期，人們想知道底部是否已經到來。沒有人願意賣出底部。也沒有人喜歡購買持續下跌的下跌股。
有很多指標。其中一些我們稱之為“鏈上”指標，一些是技術價格指標。例如，每日時間範圍內的相對強弱指數(RSI)。當它達到20 或更低時，它真的很重要。或者斐波那契水平呢？所有偉大的指標來獲得一些價格行為的感覺。但這是否使它成為一個很好的進入指標？它可能有用，但它始終與之前的價格行為相關，這不是基本閾值。這是技術性的。
已實現價格
那麼，哪個指標具有基本閾值？我們喜歡密切關注實際價格。在之前寫的 文章，我們解釋了我們如何以已實現的價格作為錨點來看待比特幣（市場）價格。當比特幣的價格低於實際價格時，這意味著比特幣持有者平均處於虧損狀態。早期投資者可能仍處於盈利狀態，但大多數投資者處於虧損狀態。
2022 年1 月31 日，實現價格約為23,900 美元。在比特幣的歷史上，市場價格達到這個水平甚至低於這個水平的情況很少發生。但即使發生這種情況，它也不會完全標記底部。是的，這是一個堆放一些額外座位的好地方，但是價格會停止在這個水平下降嗎？ 2015 年1 月14 日，它肯定沒有。實現價格為310.91 美元，市場價格為172.21 美元， 它降低了很多. 也許這是因為2013 年牛市的第二個高峰是一個異常值，而實際價格處於“正常技術採用曲線”的前沿。我們可能會在另一篇文章中詳細說明該假設，但現在，讓我們關註一個切入點。
調整後的實現價格
有時，比特幣價格經歷了一次大調整，價格在觸及或接近實際價格之前再次回升。自2020 年以來，大型投資者正在介入並正在改變遊戲規則。邁克爾·塞勒（Michael Saylor）喜歡在價格下跌時將比特幣添加到他的資產負債表中，而布克勒總統也在價格下跌時砸碎了他手機上的購買按鈕。因此，比特幣價格可能需要數年時間才能再次達到實際價格。它可能永遠不會再發生，永遠。你願意等待嗎？
那麼，如果我們調整丟失硬幣的實際價格會怎樣。超過七年未移動的硬幣可能永遠不會再移動。調整後的實際價格約為30,649 美元（取決於您的計算方式）。這聽起來可能更現實。我們已經看到了33,000 美元的燈芯。但即使是這個調整後的實際價格也並不總是一個完美的入場指標。
進入指標框架
但是，是什麼讓入場指標成為一個好的入場指標呢？讓我們考慮一下。您需要考慮幾個因素。 首先 是時間的時刻。因為每四年使總流通供應量增加一半的比特幣速率，如果減半即將到來，你可能會考慮購買，或者如果減半發生在18 個月前，而下一次減半還需要30 個月，你可能會等待更長的時間。
第二 是該減半期間比特幣的預期估值與實際市場價格之間的差異。如果當前價格遠低於預期價格，您可能會考慮購買，如果價格處於平價或更高，您可能希望等待更低的價格。
第三 是市場的現狀。短線持有者是否再次驚慌失措並恐慌性拋售？長期持有者是否保持信念，或者鑽石手甚至變成紙手？
庫存到流量偏轉
幾乎比特幣領域的每個人都聽說過 庫存到流量 (S2F) 模型。它以稀缺性來評價比特幣。偏差是當前價格除以存量-流量模型的估值。庫存到流量成為一個非常有爭議的模型。從長遠來看，它可能（方式）過於樂觀，因為它沒有內置的收益遞減，但有經驗證據表明比特幣的收益遞減。
但該模型仍然非常有用。它所做的是在特定減半（預期）期間評估比特幣的價格。區分您發現自己處於減半（時間）之間的哪個時期很有用。即使S2F 的期望值被證明太高，它仍然可以用於入場指標。為什麼？因為我們正在創建一個比率，如果S2F 價格太高，該比率的“綠色區域”將低於S2F （完全）正確的情況。
利潤中的供應百分比
由於S2F 偏轉具有預期估值和時間，我們仍然必須處理行為和情緒以找到一個很好的切入點。為了了解修正期間的情緒，觀察有多少人在購買比特幣時陷入困境是很有用的。這可以通過利潤供應百分比的度量來實現，因為如果70% 的供應是盈利的，那麼30% 就不是。
由於比特幣價格僅在較高的時間範圍內上漲，因此可以說新的市場參與者最有可能進入未實現的虧損頭寸。我們也知道硬幣越年輕，它們被出售的概率就越高。 因此，與入市時間較長的投資者相比，新參與者成為恐慌性賣家並虧本賣出的概率非常高。
利潤中供應百分比(PSiP) 的影響對於確定底部並因此是一個很好的進入非常重要。當PSiP 在修正期間下跌並再次上漲時，這意味著紙牌出售了他們的比特幣。如果有足夠的比特幣虧本出售，很有可能會開始形成底部。新所有者並沒有虧損，也不會很快出售新獲得的比特幣。通常，這些新東家也是有堅定信念並經歷過多次嚴重調整的投資者。
如果PSiP 仍然很低並且繼續走低，這意味著紙牌手仍然有足夠的hopium，在底部形成之前需要投降。
進入指標
將存量-流量偏轉(S2FD) 與PSiP 相乘得出的值範圍為0.15 到1。只有當市場價格超過S2F 值時，該指標才會走高，如2011 年、2013 年和2014 年的頂峰。人們還可以注意到，隨著時間的推移，該指標的底部正在形成略低的低點，這表明底部值會隨著時間的推移而下降。底部的下降可能表明S2F 估值過於樂觀，但我們將把它留給辯論。
圖片來源：Glassnode
從歷史上看，當指標接近0.2 時，它一直是一個很好的切入點。請注意，這些購買時刻也顯示在熊市之外。人們可以看到，在2017 年的牛市中很好地呈現了兩個買入機會，但令人驚訝的是，在2021 年中期和最近一次出現在2022 年1 月。
動力學
S2FD 和PSiP 之間的動態是非同尋常的。以2021 年1 月6 日為例。市場價格為36,850 美元，S2FD 為0.987，因此，S2F 價格為37,340 美元。 PSiP 為100%。因此，每個（鏈上）比特幣HODLer 都是盈利的。入場指標(TEI) 給出0.987 乘以100%，等於0.987。所以，價格幾乎是平價。沒有人處於虧損狀態，價格處於這個時代的預期水平，因此這不是一個很好的切入點。
讓我們看看發生大修正的時刻。 2015 年8 月25 日，價格跌至211.04 美元，而S2FD 為0.578，PSiP 為36.5%。 TEI 給出0.21。
快進到2018 年12 月15 日，價格為3,255 美元，S2FD 為0.463，PSiP 為40.18%。 TEI 給出0.186。與2015 年相比，HODLer 的利潤略多，但市場價格與S2F 價格之間的偏差更大。
在熊市期間可能會獲得很好的入場券，但即使在牛市期間，此類入場券也會出現。在2017 年6 月11 日達到2,991 美元的歷史新高後，我們在幾週內回落至1,914 美元。有了78% 的PSiP，人們可以討論這是否會成為一個很好的條目。然而，S2FD 為0.35，導致TEI 為0.273。事後看來，儘管處於牛市之中，但它實際上是一個很好的切入點。
同樣的情況發生在2021 年春季。 2021 年7 月19 日，比特幣價格為30,834 美元，S2FD 為0.279，但PSiP 僅為65.8%，即TEI 為0.177。結果與2018 年和2015 年幾乎相同，但結構不同。 2015 年和2018 年，S2F.D 的嚴重程度不那麼嚴重，但虧損的供應量更大。 2021年的S2FD確實很大，導致數量很少，但虧本供應並沒有那麼難看。
看起來比特幣持有者對每個減半期間價格的共識與他們在減半期間將承受的（未實現的）損失量之間存在相關性。 2015年，市場普遍認為價格相對較高，價格下跌時，大量供應處於虧損狀態。 2021 年，人們普遍認為價格相對較低，但這也確保了所持有的供應不會受到（未實現）損失的太大影響。
隨著時間的推移，似乎0.2 左右是一個非常好的切入點，幾乎每次都是實際底部。劇透警報，這一次，TEI 為0.2 至35,000 美元！入場時間？
這是約翰伯格曼的客座帖子。所表達的意見完全是他們自己的，不一定反映BTC Inc 或 比特幣雜誌.