年底通常是放鬆並為假期做準備的時候，但在2021 年的最後幾週，加密貨幣市場沒有任何休息的跡象。
與Terra 相關的頭條新聞之一在總鎖定價值(TVL) 方面創下歷史新高，該項目超過幣安智能鏈(BSC)，成為繼以太坊之後的第二大去中心化金融區塊鏈。根據12 月24 日達到200 億美元的TVL 大關，Terra 的TVL 在撰寫本文時已降至約193 億美元。 美洲駝，但這絕不是形成或形成看跌信號。
目前，與BSC 上的257 個協議和以太坊網絡上的377 個協議相比，Terra 僅在鏈上構建了14 個協議。 Terra 的協議成功地吸引了流動性，最近推出的Astroport 協議恰逢Terra 的本地治理令牌的迅速反彈， 露娜2021 年12 月26 日創下歷史新高。
從以美元計的TVL 與LUNA 相比，前者自2021 年9 月以來經歷了指數增長，而後者在同一時期保持相當平穩。不難看出，近期美元TVL上漲的原因是LUNA本身價格的上漲。
雖然治理代幣的價格上漲通常表明投資者對鍊和協議的信心，但它似乎也產生了更有利可圖的套利機會。
讓我們仔細看看一些用於在LUNA 與其保稅資產bLUNA 之間進行套利的策略。
為什麼Terra 的市場存在價差？
LUNA 是Terra 區塊鏈的治理和質押代幣，而bLUNA 是代表質押的LUNA 及其相應區塊獎勵的代幣。由於bLUNA 與LUNA 一樣是可替代和可轉讓的，因此它也在Terra 的去中心化交易所進行交易。
與在交易所交易的其他貨幣或代幣對一樣，LUNA/bLUNA 對在不同的去中心化交易所（DEX）上交易，例如 地球交換, 循環市場 或者 太空港 由於不同平台的價格效率低下，可能會有不同的價格。套利者將從一種協議中以較低的價格購買並在另一種協議中以較高的價格出售，從而幫助平台解決價格低效問題，並最終在所有交易所中達到一個公平的價格。
除了價格低效的常見原因外，還有其他一些與bLUNA 性質特別相關的因素使LUNA/bLUNA 價格因協議而異。
- bLUNA 的價格高於LUNA 錨定協議. 這是因為bLUNA 一旦在Anchor 上綁定和鑄造，只能在21 天（加上3 天的處理時間）後燃燒並交換回LUNA，除非它是即時燃燒。
- 由於bLUNA 不僅代表質押LUNA 的價值，還代表質押21 天鎖定期內的區塊獎勵，因此其價值始終高於LUNA。如下圖所示，在Anchor 上，bLUNA 的每個LUNA 的價格大部分時間都略低於1，三個不同的異常值顯示bLUNA 碰巧以每個LUNA 0.97 bLUNA 的比率更有價值。
- 大多數情況下，LUNA 在DEX 上的價格高於bLUNA，可能是由於：
(1) 出售bLUNA 的用戶多於在DEX 上購買的用戶（因此bLUNA 的價值較低），因為在Anchor Protocol 上燃燒bLUNA 如果不是即時燃燒，則需要21 天。所以，如果用戶想立即取回LUNA，他們需要去DEX出售bLUNA。 （對於Anchor 上的即時bLUNA 刻錄，速率與TerraSwap 相同。）
(2) 用戶通常不會像bLUNA 那樣需要bAssets，除非他們需要將它們用作Anchor 的抵押品。目前，Anchor 提供綁定功能，以非常接近但略低於1 的比率將LUNA 交換為bLUNA——即，投資者獲得略低於1 bLUNA 換1 LUNA 的比率。儘管DEXs 的匯率更好（交易者在DEXs 上獲得1 個LUNA 超過1 個bLUNA），但用戶傾向於尋求最方便的方式，即使用Anchor Bond 來獲得他們的bLUNA，這樣他們就沒有在不同的協議之間切換。
如何利用Terra 的套利機會
基於之前提出的價格差異解釋，主要有兩種套利LUNA和bLUNA的方式。
TerraSwap、Loop Markets 和Astroport 都提供LUNA/bLUNA 的互換。這些DEX 之間通常存在很小的價格差異，這為交易者創造了套利機會，可以在一個DEX 上以較低的價格買入該貨幣對，並在另一個DEX 上以較高的價格賣出。
下圖顯示了2021 年12 月從不同平台的掉期中觀察到的LUNA/bLUNA 每日平均價格。該比率是實際收到的bLUNA 數量（扣除費用和滑點後）除以提供給掉期的LUNA 數量。如上一節所述，由於DEX 上對LUNA 的更多需求，一個LUNA 在DEX 上交換了多個bLUNA。
下圖對三個DEX 中任意兩個之間的每日套利回報進行了年化。 TerraSwap 和Loop 之間的最佳機會出現在12 月15 日，年收益率(APY) 接近600%。
DEX 和Anchor 之間的套利
投資者可以在每個LUNA 提供最高bLUNA 的DEX 之一上將LUNA 換成bLUNA，在Anchor 上燃燒bLUNA，然後等待21 天（加上3 天）以獲得更多的LUNA。請注意，在Anchor 上的燃燒必須是正常的“緩慢”燃燒； 即時銷毀將不起作用，因為匯率與TerraSwap 相同。
基於24 天（21 + 3 天處理Anchor 銷毀）年化回報，下圖顯示了不同DEX 和Anchor 之間套利的APY。
麗都 LUNA Liquid Staking 的8% APY 也被添加為無風險基準回報比較。 12月份，最高APY在12月27日達到80%，此後大幅下降，跌破新年無風險收益。
這可能是因為Terra 越來越受歡迎以及更多地參與不同的Terra 協議有助於使跨平台的價格合理化，減少價格低效和套利機會，從而創造更公平的價格。
精明的投資者總是在關注下一個機會
正如2021 年12 月曆史觀察到的交換數據所示，LUNA/bLUNA 套利機會存在於Terra 上的不同協議中。交易者可以選擇風險更高的方式在不同的DEX 平台之間進行套利，例如TerraSwap、Astroport 和Loop Markets，或者他們可以選擇更安全的方式在這些DEX 平台和Anchor 之間進行套利，前提是他們願意持有bLUNA 24 天。
DEX 和Anchor 套利策略的年化回報在2021 年12 月的表現一直優於無風險的Lido 液體抵押，直到最近回報在2022 年1 月1 日幾乎蒸發。
這可能是由於Terra 協議的更多參與和價格合理化。由於交易量和參與度的波動或新DEX 協議的推出，套利機會可能會在未來再次出現。
此處表達的觀點和意見僅代表作者的觀點，並不一定反映Cointelegraph.com 的觀點。每個投資和交易動作都涉及風險，您應該在做出決定時進行自己的研究。