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在比特幣雜誌的“美聯儲觀察”播客的這一集中，我和Christian Keroles 與全球投資研究主管Jeff Snider 坐了下來。 阿罕布拉投資 和一位主要的歐洲美元專家，就全球金融體系的當前和不斷變化的狀態進行了對話。
我們涵蓋了倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）和擔保隔夜融資利率（SOFR），美聯儲的鷹派支點，我們可以從收益率曲線中學到的東西，當然還有比特幣。
為什麼LIBOR 和SOFR 很重要
歐洲美元體系的核心是倫敦銀行同業拆借利率。這是銀行相互借錢的利率。由於它充當了國際歐洲美元體系的某種聯邦基金利率，因此該利率為高於它的所有其他利率提供了信息。
多年來，美聯儲和其他中央銀行一直試圖擺脫LIBOR，看來他們這次可能已經這樣做了。國會研究服務中心(CRS) 表示，2022 年，“使用LIBOR 的金融公司將面臨法律、運營、信用、監管和聲譽風險” 文檔 發佈於2021 年12 月15 日。
斯奈德的評論對為什麼要花這麼長時間才能擺脫LIBOR 以及過渡至少要等到2023 年6 月使用LIBOR 的最後一份期貨合約到期時才富有洞察力。
美聯儲提供的替代品是SOFR，而彭博等私營公司也提供替代品。目前沒有明確的贏家，可能很長一段時間都沒有贏家。
LIBOR 是一種新興的市場現象，它讓歐洲美元合約吞噬了金融世界。從上述文件來看，2020 年，LIBOR 在價值223 萬億美元的合約中被引用， 每個CRS. 這是一個很大的放鬆，斯奈德提到，在阻止市場使用LIBOR 的過程中，監管機構打開了更多的系統性風險和不確定性。
就我而言，我認為這是觀察系統如何適應根本變化的絕佳機會。有一天，當他們採用比特幣時，它必鬚髮生，所以這個實驗是我們可以獲得一些數據的一個實驗。
探索鷹派美聯儲樞軸的原因
我不能讓Snider 出現在節目中，而不是問他對最近杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell) 的翻牌有何看法。他的回應集中在美聯儲擔心對世界“暫時性”的困惑和不滿將滲透到長期消費者和企業通脹預期。這就是自大金融危機(GFC) 以來美聯儲一直想要的，但現在它擔心通脹預期會變得過高。
斯奈德指出，通脹和增長預期實際上一直在下降，因為美聯儲一直在轉向鷹派（而不是之後！）。五年期遠期利率跌破2%，而 國際貨幣基金組織已發布 其1 月份更新了2022 年的GDP 預測，比之前的預測晚了三個月，將美國經濟增長率下調1.2% 至4%，將全球經濟增長率下調至4.4%。
來源： 聖路易斯聯邦儲備銀行
接下來，我們試圖深入了解這位央行行長，並討論鮑威爾可能做出這一鷹派舉動的其他原因，比如為未來的降息和重啟量化寬鬆(QE) 留出空間。如果美聯儲仍然全力以赴，利率為零，量化寬鬆政策為每月120 美元，美聯儲在即將到來的低迷時期會怎麼做？順便說一下，這就是歐洲中央銀行(ECB) 目前的情況。
收益率曲線看起來更像日本而不是複蘇
Snider 是收益率曲線的低語者。我特別向他詢問了他最近提出的一個觀點，即美國的收益率曲線在過去20 年的意義上更像日本，而不是任何形式的複蘇。
他開始了一個很好的解釋。我會詳細引用，因為它很好：
“如果事情從非常錯誤（這意味著名義水平偏低）發展到比非常錯誤甚至正常的情況要好，我們預計會看到什麼，我們預計收益率曲線將首先變陡，名義利率，尤其是長期尾端的上漲速度比短端的要快得多。 這會告訴我們，’好吧，也許會有政權更迭。 也許我們正在擺脫這種日本通縮情景，這是更好的事情。
“去年初、2020 年底和2021 年初，特別是2021 年1 月和2 月，收益率曲線確實變陡了，這種情況就開始出現了。 當時的收益率曲線告訴我們，主要是因為它仍然很低而且沒有真正過渡那麼多，但它正在過渡，市場變得更加樂觀，如果只是相對於2020 年的話。這不是很高比較的標準。 但它從未真正取得比這更多的進展。 收益率曲線總是保持低位和平坦，即使它已經變陡了。
“現在自去年3 月以來，它基本上一直保持這種狀態，但它已經趨於平緩，因為現在我們看到美聯儲將在今年加息，這起到了提振空頭的作用。 – 在不提高長期利率的情況下提高長期利率。 現在我們的收益率曲線趨於平緩，處於令人難以置信的低水平，從未真正超出日本區間，因為沒有更好的期限，這意味著收益率曲線告訴我們的不是通脹，而是更多的通縮風險。”
Jeff Snider 對比特幣的看法
斯奈德曾兩次參加“美聯儲觀察”。每次，我們都會討論比特幣。他最近在一些不同的媒體上談論比特幣，所以我們想知道他的觀點是否發生了變化。
他不是反比特幣。他喜歡比特幣並祝它好運，但並不完全接受它。他完全接受它的主要障礙很重要，如果聽他的話並試圖回答而不是忽視它，比特幣愛好者會得到很好的服務。我個人不同意，但他來自對當前系統的廣泛了解。
底線是他沒有看到比特幣成為交易貨幣的途徑。他確實將其視為一種價值存儲，但無法成為交換媒介。 Snider 的問題是缺乏彈性。
總的來說，這是一個理性的論點，值得參與。我想我會寫一個未來的帖子 比特幣雜誌 正是關於這種批評。敬請關注。
感謝Snider 的到來。這是一次很棒的談話！
鏈接
阿罕布拉投資： https://alhambrainvestments.com/
歐洲美元大學YouTube： https://www.youtube.com/c/EmilKalinowski
LIBOR 訃告 紐約時報： https://archive.ph/UfPrs
國會關於LIBOR 的研究服務： https://sgp.fas.org/crs/misc/IF11315.pdf
國際貨幣基金組織的國內生產總值估計： https://archive.ph/wEZAR